深南电路(002916):上半年业绩预告符合预期 5G基站PCB订单快速增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则/黄瑜/马红丽/刘双锋 日期:2019-07-15

事件

    公司发布2019 年上半年业绩预告:

    预计2019 年上半年归母净利润4.21-4.77 亿元,同比增长50%-70%。业绩变动原因说明:2019 年上半年,公司订单相对饱满,产能利用率处于较高水平;同时,南通工厂贡献新增产能,带动营业收入及利润较上年同期有所增长。

    简评

    上半年业绩预告符合市场预期

    今年以来通信行业高景气逐步验证并抬高市场预期,上半年同比增长50%-70%的业绩预告增长区间符合预期。根据公司业绩预告区间,2019Q2 单季度净利润2.33-2.90 亿,同比增长43%-77%、环比增长25%-55%,2019Q2 单季度业绩已超过2018 年第四季度单季度最高水平。

    通信类订单持续高景气推动二季度业绩持续高增长

    我们认为二季度业绩持续高增长的主要原因为:1)公司5G 基站AAU 和BBU PCB 高附加值订单,包括高集成、高频高速等产品占比环比进一步提升;2)南通一期今年以来维持90%以上高稼动率。公司在华为、中兴、爱立信等大客户订单持续增长,5G 相关产品研发推进加速,预计下半年国内5G 投资进展以及设备商年底招标、无锡IC 载板折旧费用、政府补贴等将对业绩增速持续性有较大影响,我们持乐观态度。

    自动化全面升级,南通二期新产能承接5G PCB 新需求

    公司南通一期自动化生产成效显著,并持续将南通一期智能化经验复制到深圳、无锡生产基地,预计中长期获利能力伴随自动化改造深化不断提升。南通二期新产能预计明年下半年投产,主要产品为5G 通信产品、服务器用高速高密度多层PCB,达产后有望增加新产值15.1 亿,进一步承接5G 无线侧PCB 新需求,我们测算峰期年份5G 宏基站高频高速PCB 需求约300 亿,新产能的扩增将显著提升公司经营规模及市场竞争力。公司围绕通信设备核心客户,伴随产能释放业绩弹性大。

    IC 载板受益进口替代,长期接力成长

    公司在MEMS 麦克风载板已做到全球份额最高,存储IC 载板目前已在龙岗做小批量生产,公司目标客户群体为国际前四,预计无锡认证会加快,公司IC 载板业务受益进口替代,长期接力成长。

    盈利预测与评级

    公司作为通信PCB 国内龙头,产业链地位稳固,中长期受益5G 网络建设及IC 载板进口替代,持续重点推荐。

    预计公司2019-2020 年归母净利润分别为9.44、12.73、16.32 亿,eps 分别为3.34、4.50、5.77 元/股,当前股价对应的PE 分别为31、23、18X,按照19 年35X PE,6 个月目标价116.82 元/股,维持买入评级。

    风险提示

    5G 商用进度不达预期、公司扩产进度不达预期。