山大华特(000915):Q2业绩拐点驱动中报超预期上调盈利预测 校企改革正式启动

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2019-07-15

Q2 经营拐点驱动公司中报超预期,预计Q3、Q4 业绩环比还将显著改善。

    上半年收入8.11 亿元(+1.89%),归母净利润0.89 亿元(+ 8.96%),其中,达因药业收入5.12 亿元(-9.03%),净利润1.32 亿元(-34.11%);环保板块实现收入1.39 亿元(+38.85%)。公司Q2 单季度收入4.9 亿元(+45%),预计除了环保板块增长外,主要是达因药业收入大幅增长所致,达因药业Q2伊可新生产基本处于满产状态。我们测算,达因药业Q2 单季度净利润1.1亿元左右,同比大幅增长40%,公司Q2 在达因药业经营改善下拐点显著,超出市场预期。我们认为,达因药业Q3 和Q4 业绩环比有望进一步显著提升,主要原因:1、公司4、5 月份伊可新发货优先保证医院渠道供应,出厂价相比OTC 渠道明显较低;2、公司Q2 开始陆续将OTC 渠道中的60 粒规格伊可新替换为30 粒规格,出厂价变相提高;3、预计Q2 陆续通过减少返利、费用合理控制等方式,有望增厚业绩;4、右旋糖轩铁6 月已经上市,盖笛欣、甘草锌等其他品种下半年也将环比放量。我们预计,上述措施有望在Q3 和Q4 发挥更显著作用,Q2 达因药业单季度净利润已达到1.1 亿元左右,因此,我们预计,达因药业全年净利润有望实现4.5 亿元以上净利润。同时,由于伊可新的新产能有望于2019 年年底投放,导致2020 年产能有望增加50%,为伊可新2020 年销量进一步快速增长提供可能。

    公司发布关于山东大学筹划校属企业体制改革的提示性公告。

    2019 年7 月12 日,公司收到山大产业集团“关于山东大学筹划校属企业体制改革的告知函”,“依据国家关于高校所属企业体制改革政策要求,山东大学正在筹划校属企业体制改革事宜,该事项可能导致公司实际控制人发生变动。” 我们认为,公司实际控制人发生变更,有望解决公司长期以来激励机制不佳的局面,不排除后续达因药业少数股权有望得到处理。我们上调盈利预测, 预计公司2019~2021 年净利润2.85/3.66/4.58 亿元, 同比增长120%/28%/25%,当前 2019~2021 年PE 分别为18/14/11 倍,PEG 显著小于1,考虑到公司实际控制人变化有望带来积极影响,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:伊可新销售低于预期;更换股东等进度不可控。