中科创达(300496)公司点评：中报业绩符合市场预期 智能汽车业务高速增长

事件

    公司于7 月11 日发布2019 年半年度业绩预告，预计公司上半年归母净利润约为8000 万元 - 9000 万元，同比增长31.01% - 47.39%，期间营收较上年同期增长约27%。

    智能汽车+IoT 业务驱动，营收有望保持快速增长态势

    上半年公司净利润同比增速中值为39.20%，扣非后净利润同比增速中值为27%，上半年公司营收同比增长27%，基本符合预期。扣非后净利增速与收入增速基本一致。二季度营收同比增长约43%，我们判断原因有二，一是根据公告，智能汽车业务保持高速增长态势，二是根据公告，报告期内，公司智能系统软件业务在5G 等新技术的普及下持续增长。展望下半年，受益于行业景气度和公司内部资源优化，公司汽车业务有望保持高增长；同时，IoT 业务亦有望发力，全年实现高增长是大概率事件

    2020~2021 年产品化落地，智能汽车中期盈利能力有望持续向好

    智能汽车业务是公司未来三年的看点。截至2018 年底，公司多款与汽车视觉、娱乐和安全等相关解决方案的项目已顺利完成开发，另一方面，汽车前装门槛高，客户粘性大。目前公司智能汽车市占率提升战略进展顺利，未来汽车软件授权业务增长可期。

    公司2019 年预计整体仍在投入期，主要投入方向在智能汽车、IoT 等领域。随着智能汽车业务平台级产品打磨完成，2020 年~2021 年版税收入占比提升，智能汽车业务毛利率提升值得期待。

    智能汽车业务看点十足，维持增持评级

    考虑公司智能汽车业务产品化落地节奏符合预期， 我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别分 2.24、3.10、4.11 亿元，维持盈利预测 2019-2021 年EPS 为0.56/0.77/1.02 元，给予公司2019 年69 倍PE，对应目标市值为 155.67 亿元。

    风险提示：5G 智能终端普及速度不及预期；智能网联汽车景气程度不及预期；公司智能汽车业务市占率提升不及预期。