华致酒行(300755)：业绩大幅增长 品牌门店数量持续增加

事件：公司发布2019 年半年度业绩预告，公司预计实现归母净利润1.94 亿元至2.01 亿元，比去年同期增长40.05%至45.48%%，非经常性损益对净利润影响金额约为2000 万至2200 万元。

    半年报业绩符合预期，19Q2 利润增长加速。公司2019 上半年归母净利润1.94 至2.01 亿元，分季度来看，19Q1 华致19Q1 实现归母净利润8868 万元，扣非同比增长25.3%；19Q2 预计实现归母净利润1.05亿元至1.12 亿元，扣非同比增长40.9%至51.8%，二季度利润增速环比大幅提升。

    品牌门店数量持续增加，精细化营销大幅提升单店销售额。华致品牌门店分为华致酒行和华致酒库，2018 年底华致酒行和华致酒库分别数量分别为151 家和700 家。2017 年开始逐步将优质零售网点升级为华致酒库品牌店，目前公司3000 余家零售网点作为华致酒库的门店储备。2019 年上半年公司在B 端加大华致酒库开发力度，品牌门店数量增加，同时加强精细化营销 ，使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升，营收及毛利率均大幅提升使得利润有较好的增长。在To C 端，公司推出华致优选电商平台，丰富产品结构；另外在高毛利定制酒方面，渠道扩张下收入占比以及利润贡献均大幅提升。

    “保真”体系优势明显，全渠道覆盖奠定领先地位。作为精品酒水营销和服务商，公司构建了包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA 卖场、团购、电商、终端供应商在内的全渠道营销网络体系。全渠道营销网络体系的构建，一方面通过自有品牌门店树立起“华致酒行”专业、精品、保真的企业形象，另一方面通过华致酒库建立新零售模式下的酒类连锁销售体系，同时通过更加扁平化的销售渠道迅速占领销售终端，全渠道的营销网络优势奠定了公司领先的行业地位。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 为1.30 元、1.68 元和2.14 元，市盈率分别为29 倍、23 倍、18 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧