鞍钢股份(000898):业绩符合预期 下半年盈利承压

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2019-07-15

Q2 业绩符合预期,预计同比下滑58.8%

    2019 年7 月12 日,鞍钢股份(以下简称“公司”)发布2019 年半年度业绩预告,预计2019H1 实现归属于上市公司股东净利润14.5 亿元,同比下滑67.3%,以此计算得Q2 盈利10.4 亿元,同比下滑58.8%,我们在钢铁行业中报前瞻中预测公司Q2 盈利10.5 亿元,公司业绩符合我们预期。我们对固定资产投资增速不悲观,但下游汽车产销低迷未现好转迹象,公司盈利或承压。我们下调公司EPS 至0.26、0.31、0.33 元(前值0.43、0.49、0.52 元),目标价3.65-3.82 元,下调至“中性”评级。

    Q2 钢材价格回升,但成本上涨短期或持续

    2019Q2,需求季节性复苏,钢价环比普涨;但因环保限产力度低于去年同期,且汽车销量同比下滑13.5%,板材价格同比回落较多。同期,螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板的均价分别为4099、4285、3942、4443、4040元/吨,环比变动分别为155、201、143、10、124 元/吨,同比变动分别为31、-17、-229、-253、-323 元/吨。同期,铁矿价格依旧强势,澳洲矿、焦炭均价分别为743、1846 元/吨,环比变动分别为19.4%、-0.2%,同比变动分别为55.4%、1.4%。

    叠加汽车产销低迷,冷板盈利拖累公司业绩

    除成本压力外,汽车产销大幅下滑严重拖累了卷板,特别是冷板的毛利,Q2 部分时候存在冷、热板毛利倒挂,部分钢厂直接出售热卷,也加剧了热卷毛利额的下行。据中汽协数据,2019Q2,汽车产、销分别为579.5、594.9万辆,分别同比下滑17.6%、13.5%;2019Q2,热轧、冷轧、中厚板的吨钢毛利分别为295、318、341 元/吨,同比变动分别为-59.3%、-59.8%、-57.9%。公司产品板材占比高,受板材拖累大。

    6 月汽车销售好转,但仍未出现明确拐点

    据中汽协数据,6 月汽车产、销量分别为189.5、205.6 万辆,环比分别变动2.5%、7.5%,同比分别变动-17.3%、-9.6%,同比跌幅收窄,分别较前值变动3.9、6.8pct。7 月1 日,19 个省市全面推行“国六”标准,“国五”标准将禁止销售,部分经销商加大折扣力度,销售受到提振,但也部分透支未来需求。汽车销售是否好转,仍有待观察,且考虑到库存等因素影响,销售好转向生产好转传导仍待时日,汽车板受益或较晚。

    公司盈利承压,下调公司盈利预测至“中性”评级

    考虑汽车产销低迷未现好转迹象 ,以及铁矿石价格仍有可能继续上涨, 我们下调公司盈利预测, 将2019-2021 年归属母公司股东的净利润从40.8、46.4、49.2 亿元下调至24.5、29.6、30.7 亿元,对应EPS 从0.43、0.49、0.52 元下调至0.26、0.31、0.33 元,对应PE 14.0、11.6、11.2。可比公司PB(2019E)均值0.68,给予公司2019 年0.65-0.68 倍PB 估值,目标价3.65-3.82 元,下调至“中性”评级。

    风险提示:汽车、家电行业增速不及预期;环保等政策风险等。