尚品宅配(300616):全屋定制2.0推进 业绩预增20-40%

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋/倪娇娇 日期:2019-07-15

  2019H1 归母净利润预计增长20%~40%

      尚品宅配发布业绩预告,公司预计2019 年上半年归母净利润同比增长20%~40%至1.48~1.73 亿元;对应19Q2 单季度归母净利润增速为9%~25%,符合我们此前预期。此外,公司预计上半年非经常性损益约为3100 万元,扣非净利润同比增长约75%-112%。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为6.0、7.1、8.4 亿元,对应EPS 为3.00、3.56、4.22元,维持“增持”评级。

      第二代全屋定制持续推进,打造全新能力边界

      公司推出“智善 智美”第二代全屋定制,从功能型定制升级到美学生活方式定制,从简单信息化升级到消费互联网和工业互联网的无缝对接,从基于数据库的设计升级到AI 智能云设计。第二代全屋定制模式的推进一方面将赋能终端渠道、提高门店获客能力,另一方面随着配套家居品布局逐步完善(据公司公告,2018 年配套产品收入占比同比提升2pct 至17%),能够逐步实现真正意义上“拎包入住”,提升产品竞争力、提高客单值。

      放开直营城市加盟渠道,共享直营渠道资源

      截至2019 年一季度末,公司共开设直营店100 家(据公司公告),2018年公司开始在自营城市进行招商,一方面可以使加盟商共享公司全城广告覆盖、享受直营店物流安装售后保障、操盘指导及管理模式指导,减轻加盟商经营压力与管理成本;另一方面,有助于公司提升在直营城市的品牌曝光度,提高市场占有率。该模式推进下,加盟渠道实现快速扩张,截至2019 年一季度末公司自营城市加盟店达到96 家(据公司公告),渠道如期扩张有望助力公司全年收入业绩稳步增长。

      整装业务快速迭代扩张,海外市场产业模式输出取得阶段性进展公司自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,据公司公告,截至2019Q1末会员数量已超过1400 家,较18 年末增加200 余家;一季度自营整装工地交付数达316 个,基于自营整装落地经验,帮助会员完善团队的日常销售管理,19Q1 整装业务收入约6200 万元,受低基数影响,同比增速约2514%。此外,公司积极拓展海外市场,海外市场产业模式输出得到多个国家合作伙伴的认可和信赖,取得阶段性重大进展,助力公司收入增长。

      渠道布局多元化、软件实力领先,维持“增持”评级尚品宅配作为全屋定制的领航企业在渠道拓张、整装业务快速推进等因素驱动下,有望维持业绩高速增长。维持此前盈利预测,我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为6.0、7.1、8.4 亿元,对应EPS 为3.00、3.56、4.22 元,当前股价对应2019-2021 年24、21、17 倍PE 估值,维持“增持”评级。

      风险提示:地产销售超预期下行,市场竞争加剧,渠道拓展不及预期。