飞凯材料(300398)：产品降价及费用增加致1H19业绩同比下降

　　业绩预览

    　　预计1H19 归母净利润同比下降0%~30%

    　　飞凯材料发布业绩预告，公司预计2019 年上半年归母净利润1.09~1.56 亿元，同比下降0%~30%。

    　　关注要点

    　　混晶等产品降价及费用增加导致2Q19 业绩同比下滑。根据业绩预告测算，预计公司2Q19 归母净利润0.35~0.82 亿元，同比下降0%~57%，环比变化-52%~+12%，2Q19 业绩下降主要是下游光通信及半导体行业的需求下滑，以及屏幕显示行业竞争加剧，公司混晶等产品价格下调导致毛利率下滑，同时公司持续加大新项目的研发和资本支出带来研发和财务费用增加，导致公司2Q19 业绩同比下降。

    　　继续看好混晶销量增长，但价格仍面临压力。子公司和成显示是国内大型面板厂商华星光电、京东方、惠科集团等TFT 混晶供应商，受益国产化率提升及国内面板产能增加，和成显示混晶销量持续快速增长。往前看，伴随下游客户高世代面板产线逐步投产及混晶国产化率继续提升，公司混晶产销量有望保持较快增长，但受下游面板降价影响，混晶价格面临下降压力。

    　　积极布局新材料业务，拓展新的利润增长点。公司将通过外部合作等方式，加快推进LCD 光刻胶认证及市场开拓，以及加快推进拥有自主专利技术的OLED 材料市场推广。在上游精细化工材料方面，公司将继续扩大液晶单晶、涂料用树脂及添加剂投入，以及加大医药中间体、特种精细化工品产能投入。

    　　估值与建议

    　　由于混晶等产品降价导致毛利率下滑，我们下调2019/20 年盈利预测8%/16%，考虑到公司2018 年利润分配每10 股转增2 股，全面摊薄后EPS 为0.62/0.70 元/股。目前公司股价对应2019/20年市盈率22/20x。因下调盈利预测，我们下调目标价5.7%至19.8元，考虑到股本转增全面摊薄后目标价16.5 元/股，较目前股价有20%的上涨空间，目标价对应2019/20 年市盈率26.7/23.5x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　混晶降价超预期，新材料项目拓展低于预期。