中金环境(300145):工程业务承压 1H19业绩预减15%-35%

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:蒋昕昊/刘俊 日期:2019-07-15

  业绩预览

      预测盈利同比下降15%-35%

      公司公告1H19 年业绩预告,预计报告期内归母净利润2.09-2.73亿元,同比下滑15%-35%。公司预计1H19 年非经常性损益为1000万元左右,扣非后归母净利润2.03-2.58 亿元,同比下滑6%-26%,符合我们和市场预期。

      公司业绩下滑主要由于市场竞争加剧,公司环保工程及设计板块业务受到一定影响所致。报告期内,公司泵产品业务市占率持续提升;主要负责危废的子公司金泰莱产能稳步提升。

      关注要点

      切入铂族金属资源化利用,扩充公司危废业务范围。公司4 月底公告,拟建设含铂族金属资源再生利用项目(20 吨/日)。公司与铂金原矿生产商英美资源建立战略合作,公司主要收集含铂废料加工成副产品,英美资源进行进一步精炼。我们预计项目将于2019年年底完成,目前首批物料已经试运行成功(纯铂金属合计20kg)。

      铂族金属属于国内稀缺资源,80%依赖进口,铂族金属销售价格约200-700 元/克。项目如果顺利落地,有望扩充公司业务范围。

      危废依旧是公司发展主要方向,增长空间充足。金泰莱拟对项目技改,通过高温熔融技术将危废尾渣变为玻璃体作为建材添加剂销售(技改前尾渣处置成本约1000 元/吨)。公司18 年处置危废仅11.87 万吨,较18 万吨/年设计产能提升空间充足,尤其是高价值的包装物类危废(设计产能4.35 万吨,2018 年处置仅0.42 万吨)。同时公司储备安徽铁鹏和唐山飞龙水泥窑协同处置项目,合计总产能25 万吨/年,若顺利落地,将提升公司牌照规模140%。

      估值与建议

      由于市场竞争加剧,公司业务及盈利能力受到影响,我们下调2019/2020e 年盈利预计26%/27%至5.33/6.12 亿元。公司当前股价对应2019/2020e 14.9/13.0 倍P/E,由于下修盈利预计,下调目标价10%至6.5 元,对应2019/2020e 23/20 倍P/E,较当前价格还有57%上涨空间,维持“跑赢行业”评级。

      风险

      市场波动影响公司业绩表现,政策风险,项目落地风险。