众信旅游(002707):出境游客流成长较快 但东南亚地区还未完全恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-07-15

  业绩预览

      预测盈利同比增长2%

      我们预计1H19 公司营收增长3%,净利润增长2%。

      关注要点

      出境游市场整体维持较快增长。1)根据中国民用航空局数据,2019年1-4 月民航客运国际航线客运量同比增长16%,较上年同期同比14.3%进一步提升1.7ppt。2)但从结构看,处境游增长较快的是港澳台、日韩。因此公司受益幅度较小。3)2019 年1-5 月内地游客赴香港、澳门、台湾人数同比分别增长17.5%/22.7%/26.5%。

      其中,4-5 月内地游客赴台湾旅游人数同比增长可达48.7%,增长较快。2019 年1-5 月中国大陆赴日韩旅游人数同比增长17.6%,较2018 年同期同比增长8.4%有明显回升。

      受2018 年极端事件影响,东南亚市场尚未完全恢复。1)1H19 中国赴越南旅游人数同比下降3.3%,但4-5 月同比增长7.2%,主要受益于清明、五一小长假。2)2019 年1-5 月中国赴泰国旅游人数同比下降4.3%,赴新加坡旅游人数同比增长3.8%。1Q19 中国赴马来西亚旅游人数同比增长8.8%。3)整体而言,东南亚市场尚未完全恢复,我们预计极端事件的影响在2H19 会逐渐减小。此外,中国学生7-8 月进入暑假,及10 月初的国庆小长假均有助于提振2H19 周边国家出境游表现。

      公司近期公告:1)总股本变动。2019 年7 月2 日,公司公告回购限制性股票共6,302,689 股已注销完成,占回购前总股本0.7118%。公司总股本(含优先股)已下降至879,114,512 股。2)2019 年7 月11 日,公司可转债转股价格由7.93 元/股调整为7.91元/股。

      估值与建议

      维持2019/20e 盈利预测2.10/2.76 亿元。维持跑赢行业评级,考虑到东南亚市场尚未完全恢复,下调目标价13%至7.98 元,对应33x/25x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间36%。公司当前股价对应25x/19x 2019/20e P/E。

      风险

      自然灾害影响出行;人民币汇率变动风险。