四川长虹(600839)：彩电市场竞争压力较大

　　公司动态

    　　公司近况

    　　AVC 零售监测数据，1H19 彩电市场继续需求不佳。

    　　评论

    　　彩电市场需求继续下滑：1）1H19 彩电市场线上、线下零售额分别同比-5%、-18%。公司零售表现略弱于行业，1H19 线上、线下零售额分别同比-8%、-21%，导致长虹彩电市场份额分别同比-0.2ppt、-0.4ppt。2）彩电市场从2018 年开始下滑，2018 年中国彩电市场零售额同比-9%，2019 年1-5 月彩电零售额同比-12%，下滑幅度未见缩小。

    　　彩电市场竞争激烈，公司盈利能力下滑：1）1H19 彩电市场继续面临激烈的价格竞争，行业线上、线下零售均价分别同比下滑13%、7%。长虹线上、线下零售均价分别同比下滑8%、3%，降价幅度略小于行业平均，这也是导致公司零售表现弱于行业的原因之一。2）2018 年开始彩电线上市场面临小米的激烈竞争。2018年小米彩电线上零售量同比大幅增长172%，市场份额跃居线上第一。小米的低价策略加剧了需求下行阶段的价格竞争，对内销彩电业务的盈利能力造成负面影响。3）2018 年长虹彩电收入同比下滑6%，利润同比减少1.16 亿。我们预计1H19 公司彩电业务的盈利能力仍然较弱。

    　　2H19 期待更多家电消费刺激政策：1）2019 年以来政府多次强调推出家电消费刺激政策，历史上家电补贴政策惠及彩电市场。目前北京、广西出台了相关补贴政策。2）广西出台了包含电视产品的以旧换新政策，广西城镇电视机保有量114 台/百户，和全国处于同一水平。由于广西经济实力并不强，对全国各省市的示范作用反而更强。3）我们期待下半年会有更多的省市推出家电补贴政策，提振家电需求。

    　　估值建议

    　　考虑1H19 彩电行业继续需求不佳，下调2019/20 年EPS 预测14%/10%至0.09 元/0.11 元。维持中性评级，下调目标价16%至3.20元，对应34x/29x 2019/20e P/E，涨幅空间8%。公司当前股价对应31x/27x 2019/20e P/E。

    　　风险

    　　彩电市场竞争风险