三七互娱(002555)：推出第三期员工持股计划 彰显业绩增长信心

报告要点

    事件描述

    公司推出第三期员工持股计划（草案）：公司拟以0 元价格将之前回购的2234.75 万股股票转给员工持股计划（占总股本1.05%），参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 400 人，其中董监高7 人，存续期48 个月，锁定期分三期最长36 个月。

    事件评论

    公司将前期回购的股份无偿转员工持股计划，增加员工积极性，彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。1）覆盖范围广：本计划总人数不超400 人，董监高7 人，占员工持股股份比例为6.73%，主要惠及基层员工；2）设定2019~2021 年累计归母净利润指标：2019 年净利不低于15 亿元、2019~2020 年累计净利不低于32 亿元、2019~2021 年累计净利不低于52 亿元。

    公司研运能力强大，2019 年储备产品丰富，将发行多款精品游戏，深入挖掘传奇/奇迹IP，同时拓宽SLG、二次元等细分领域，布局多细分领域。公司和多游戏厂商进行深度合作，产品矩阵多元化，目前覆盖ARPG、MMO、卡牌、SLG 等不同类型，2018 年共上线不同类型和题材的游戏超过20 款，拓展多领域布局，发行策略从相对专一的“ARPG+SLG”调整为“多元化发展”。

    公司储备产品丰富，自研产品表现优秀。目前储备有《剑与轮回》、《猪与地下城》、《仙灵2（暂定名）》等多款独家代理手机游戏，公司自研ARPG 类游戏《一刀传世》、《斗罗大陆》表现优秀，新产品《精灵盛典》已经上线，预计将为公司业绩带来较大增量。

    公司收入高速增长，拓展多元化产品，储备产品丰富，我们看好公司后续业务拓展。且公司专注于游戏业务的发展，持续进行员工持股计划，增加员工积极性，彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为18.22 亿，20.93 亿，22.35 亿，对应PE 分别为16.08 倍，14.00 倍，13.11 倍，给予“买入”评级。

    风险提示： 1. 公司核心游戏产品延期；

    2. 游戏行业增速下降。