中国化学(601117)跟踪点评:上半年营收及新签合同继续稳增长 预计业绩持续改善

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强/杨伟/翟绪丽 日期:2019-07-15

事件:公司发布2019 年6 月经营数据,6 月当月新签合同额318.16亿元,实现营业收入87.95 亿元。

    主要观点:

    1.营收及在手订单继续平稳增长

    营业收入:2019 年6 月份当月,公司实现营业收入87.95 亿元,同比+5.53%;1-6 月份累计实现营业收入388.7 亿元,同比+13.31%,基本平稳。2019 年,公司计划完成营业收入935 亿元,同比+14.8%。

    新签订单:2019 年6 月份当月,公司新签合同额318.16 亿元,同比+68.12%,其中国内256.55 亿元,境外61.61 亿元。1-6 月份累计新签合同额893.23 亿元,同比+11.55%;其中国内582.41 亿元,境外310.82 亿元。1-6 月份新签合同中,工程承包及总承包(45.8%)和施工承包及总承包业务(50.84%)占比最高。2019 年,公司计划新签合同额1616 亿元,持续创新高。我们预计截至6 月底,公司在手订单在2300 亿元以上。

    2.关注公司实业发展

    除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力,正筹建科学技术研究院,还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路,其实业发展业务值得期待。

    据报道,中国化学子公司天辰公司计划应用自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”,打造己二腈产业基地,值得期待。若规模化生产成功,将打破国际技术垄断。我国己二腈对外依存度100%,“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重。己二腈主要为尼龙66 上游原料,2018 年全球己二腈产能不足175 万吨,仅4 家公司生产,寡头高度垄断(CR1=60%,CR2=83%,CR3=98%),技术封锁严重,我国完全依靠进口,2018 年进口29.3 万吨(+7.7%)。“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链面临尴尬现实,尼龙66 市场在中国,2018 年消费量52 万吨(+9%),进口27 万吨,对外依存度36%,且核心原料己二腈“卡脖子”。产业链利润分配掌握在国外上游公司手中,2018 年受益一系列突发停车事件,己二胺(2.5 倍)、尼龙66 切片(1 倍)报价分别一度超过8 万元/吨、4 万元/吨,涨幅巨大。

    3.盈利预测与投资评级

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为24.07 亿、26.75 亿、29.89亿元, 对应EPS 分别为0.49 元、0.54 元、0.61 元, PE 为12X、10.8X、9.7X。考虑公司为工程建设领域龙头之一,业绩持续改善,估值低位,偏防御标的,维持“买入”。

    风险提示:宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。