大悦城(000031)2019年半年度业绩预报点评:业绩靓丽 销售稳健

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-07-15

一、事件概述

    大悦城发布2019 年半年度业绩预报公告,公司预计归属于上市公司股东的净利润为17.7 亿元至20.4 亿元,净利润对比上年同期重组前增长184%-227%,对比上年同期重组后增长30%-50%。

    二、分析与判断

    业绩快速增长,各板块齐头并进

    公司预计2019 年上半年归属于上市公司股东的净利润为17.7 亿元至20.4 亿元,净利润对比上年同期重组前增长184%-227%,对比上年同期重组后增长30%-50%。公司净利润较上年同期较快增长,主要系公司结转销售收入较上年同期增加所致。经历重大资产重组后,公司着力城市综合开发运营能力,通过整合内部资源,力求成为以商业、住宅和产业地产为核心的综合地产开发平台。

    销售保持韧性,积极拓展项目

    根据克而瑞数据,公司1-6 月实现销售金额360.3 亿元,冲进行业Top50,排名第46 位。目前,公司坚持重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区等都市圈,深耕一二线核心城市;预计到2021 年,公司将在现有26 个城市布局的基础上,进一步拓展至45-50 座城市,未来发展动力强劲。

    财务优化,融资通畅

    截止2019 年一季度末,公司在手现金259.9 亿元,同比增长215.7%,现金短债覆盖率为1.72,较上年大幅提高0.99,短期偿债风险较低;公司净负债率为119.52%,较上年同期大幅下降62.09 个百分点,杠杆率持续改善。2018 年以来,公司成功发行三期中期票据共39 亿元,设立购房尾款资产支持专项计划募资15 亿元,积极加强与金融机构的合作,有效拓宽了多元融资渠道。

    三、投资建议

    大悦城重组后,业绩与销售同步向上,全国布局,财务优化,融资通畅。预计公司19-21 年EPS 为0.92、1.10、1.27 元,对应PE 为6.7/5.6/4.9 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为66.3/6.0/19.5 倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。