安科生物(300009)：生长激素快速放量 业绩符合预期

　　投资要点

    　　事件：公司发布2019年上半年业绩预告，预计实现归母净利润1.43-1.63亿元，同比增长10.06%-25.05%，实现扣非后归母净利润1.38-1.58亿元，同比增长13.37%-29.37%，业绩符合预期，生长激素恢复高增长。核心品种方面：1）生长激素：受2018年Q4的GMP再认证影响，再叠加生长激素生产周期较长等客观原园，2019年Q1整体处于供不应求状态，预计2019年Q1收入与去年同期持平，2019年Q2随着生长激素恢复正常发货，预计Q2收入增速接近50%，整个上半年预计增速超过20%，同时随着下半年新患入组的积累，我们预计全年收入增速有望达到30%；2）水针及长效生长激素：水针于今年6月中旬获批，即将投入生产，预计定价会接近已上市产品，长效剂型预计将于今年下半年报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线；3）其他子公司：2019年Q1整体增速良好，预计上半年维持Q1高增长态势，尤其是命良卿（中成药）和中德美联等增速较高，预计子公司全年整体可贡献利润1.5个亿。研发费用方面：本期金额约5600万元，较去年同期增加约2700万元，增长约为92%，主要是双抗产品研发投入加大所致。

    　　研发管线颇具亮点，重跨产品上市在即。生物药方面，HER-2生物类似物目前处于l期临床阶段，预计将于今年下半年报产，该类药物市场空间50-100亿量级，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。其他在研产品方面：VEGF单抗目前处于临床三期；PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件，目前处于临床早期；公司的CAR-T细胞治疗预计在今年下半年拿到临床批件，与德国默天旋的合作将全方位提高公司CAR-T细胞技术水平；公司和瑞金医院合作的P53靶向药PANDA也即将进入临床阶段，p53基因是迄今发现与人类肿瘤相关性最高的基因，约有50%以上恶性肿痛会出现p53基因突变，该产品适用人群范围广阔。

    　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.35元、0.47元和0.62元，对应当前股价估值分别为44倍、33倍和25倍。考虑到公司生物制品产能恢复，下半年水针剂型即将上市，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：水针上市进度及销售或不及预期的风险；研发进度不及预期的风险。