绿盟科技(300369):二季度收入增长加速 政企业务拓展继续加强

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄丙延/钱凯 日期:2019-07-14

公司预告2019 年中报亏损3,600~3,100 万元,同比改善40%~48%绿盟科技发布2019 年中报预告,预计2019 年中报归属净利润亏损3,600~3,100 万元,相对于去年同期减亏40%-48%。扣非后净利润亏损4800 万元~4300 万元,同比减亏40%~46%。

    关注要点

    收入增长提速,股权理顺后增长有望触底回升。1H19 收入增长约25%左右,较1Q19 的16%继续加速。2Q19 单季度收入增速31%,是最近10 个季度以来增速第二高的季度。在理顺股权问题后,公司业务加速恢复,收入增速有回升趋势。

    继续看好公司在党政军领域的拓展。公司在完成股权转让后,在7 月1 日董事会审议通过申请变更为内资企业,预计将进一步为公司在党政军等领域的拓展铺平道路。公司于7 月9 日通过决议,将设立武汉分公司,同时为成都分公司购置办公用房(耗资1.1亿元),将加强公司在相关地区的销售能力,对于未来产品销售、运营服务等将有明显提升作用。

    估值与建议

    我们维持公司盈利预测不变。预计2019/2020 年归属净利润2.10亿/2.67 亿元,同比+24.8%/27.2%。对应2019/2020e EPS 的P/E 为53x/42x,对应2019/2020e 的EV/EBITDA 为27x/22x。

    我们继续沿用EV/EBITDA 估值方法,根据2019e 的EBITDA,给予35x 的EV/EBITDA 估值,对应维持16.5 元的目标价,相对于当前股价还有19%的上行空间,折算成2019/2020e 的P/E 为63x/50x。维持跑赢行业评级。

    风险

    持股5%以上股东雷岩投资于2019 年5 月22 日减持129 万股,预计未来仍有减持可能,对估值可能形成压制;公司在政企领域拓展不及预期;系统性估值回调。