天邑股份(300504):公司毛利率环比边际大幅改善 运营商放量采购10GPON产品业绩超出市场预期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-07-14

本报告导读:

    原材料采购成本下降,公司毛利率环比上升,营业收入同比增长;千兆宽带带动10GPON 成主流,IPTV 市场规模超百亿,公司屡次中标其大单,公司业绩持续提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司发布2019年半年度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润8491 万元– 9340 万元,同比增长22.75%左右。

    PON 和IPTV 市场规模达百亿和趋势明显,公司积极布局相关业务并,屡次中标大单,获标份额、中标总额提高,原材料价格有下降趋势,公司未来营收和利润有望增长。我们预测2019-2020 年实现净利润分别为2.74 亿元、3.37 亿元、4.13 亿元,同比增长80%、23%、23%;每股收益1.02 元、1.26 元、1.55 元。维持目标价30.60 元。

    上游原材料采购成本下降,公司毛利率企稳回升,营业收入持续增长,公司具有竞争力优势。原材料,如芯片、BOSA 及其原材料等价格从 2018Q3 开始下降。预期今年公司的毛利率将进一步增长回升;公司期间费用开支减小,公司营业收入稳步增长,彰显公司竞争优势。

    千兆宽带带动10G PON 市场规模大且成主流,IPTV 市场规模达百亿级;公司屡次中标相关市场业务,助力公司业绩持续增长。中国电信和中国移动PON 招标体量逐步扩大,千兆宽带带动10G PON 已成主流;IPTV 基础服务市场规模超400 亿元;公司屡次中标PON 和IPTV业务大单,保障公司业绩增长有持续性。

    催化剂。运营商支出增加,加大采购PON 和IPTV 量,加速技术迭代。

    风险因素。原材料价格变动风险。