安科生物(300009):Q2业绩恢复快速增长 水针放量值得期待

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2019-07-14

事件:公司预计2019 上半年归母净利润同比增长10.06%-25.05%。7 月12 日,安科生物公告2019H1 业绩预告,预计实现归母净利润1.43-1.63 亿元,同比增长10.06%-25.05%,中位数1.53 亿元,同比增长17.55%;预计实现扣非后归母净利润1.38-1.58 亿元,同比增长13.37%-29.37%,中位数1.48 亿元,同比增长21.37%,整体符合市场预期。

    生长激素供应全面恢复,二季度业绩恢复快速增长。分季度看,以业绩预告中位数测算,公司19Q2 实现归母净利润0.87 亿元,同比增长22.75%;扣非净利润0.83 亿元,同比增长30.06%,业绩恢复快速增长。根据公司公告,受GMP 再认证影响,公司生长激素自18Q4开始缺货,并导致母公司19Q1 营收出现负增长;但目前公司生长激素的供应已全面恢复,预计19Q2 销售增速将达到50%左右。根据公司公开披露信息,我们预计,在非膏药市场快速增长的带动下,余良卿营收增速有望维持在较高水平;受新产品放量驱动,安科恒益与苏豪逸明业绩继续维持较快增长;中德美联目前主要以业务拓展为主,短期业绩增速相对有限。

    水针获批助力业绩增速提升,长效水针即将申报上市。根据公司公告,公司生长激素水针于19 年6 月正式获批上市,公司也成为继金赛药业和诺和诺德后,第三个国内获批生长激素水针剂型的生产企业。PDB 数据显示,水针剂型在我国生长激素市场中占据主要市场份额,18 年样本医院市场份额约为66%。随着生长激素水针的获批上市,公司生长激素剂型进一步完善,销售协同下,有望快速抢占市场份额更大的水针市场,进而驱动公司业绩增长再上台阶。并且公司年报披露,为解决产能问题,公司目前正在建设一条2000 万支的生长激素生产线,有望19 年通过GMP 认证,公司未来生长激素供给能力有望进一步提升。此外,公司年报披露,生长激素长效水针也已完成临床研究,处于临床总结阶段,有望19 年申报生产、20 年获批上市。

    产品研发有序推进,即将步入研发收获期。公司持续加大研发投入,各领域产品研发进度有序推进。公司公告显示,单抗方面,公司曲妥珠单抗与贝伐珠单抗均已进入III 期临床,PD-1 单抗已获得临床批件,同时公司还将与药明生物共同开展双特异性抗体的研究。CAR-T 方面,博生吉靶向CD19 的CAR-T 产品有望近期获批临床,针对其他靶点和适应症的CAR-T 产品也将适时提交临床申请,并且博生吉还正在与德国默天旎展开深度合作。其他产品方面,安科恒益的富马酸替诺福韦二吡呋酯片成功获批上市,有望成为新的业绩增长点;余良卿的活血止痛凝胶贴膏申请临床获得受理,有望填补国内该品种空白。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价18.00 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为23.9%、24.3%、24.3%,净利润增速分别为42.0%、32.5%、29.4%,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价为18.00 元,相当于2019 年50 倍的动态市盈率。

    风险提示:生长激素市场推广不及预期,产品降价风险,新药研发不及预期等。