大悦城(000031):销售规模提升明显 业绩增速大幅提高

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲/房诚琦 日期:2019-07-14

事件

    公司发布2019 年上半年业绩预告,预计归母净利润17.7~20.4 亿元,比上年同期重组前增长184% - 227%;比上年同期重组后增长30%-50%。

    核心观点

    结转收入增加,驱动业绩快速增长。公司预计2019 年上半年实现归母净利润17.7~20.4 亿元,比上年同期重组前增长184%~227%,比上年同期重组后增长30%~50%。业绩快速增长的原因主要因为开发业务结转增加所致。2017~2018 年,按合并后口径,公司分别实现销售金额343 亿元和487 亿元,增速分别为39.9%、41.9%。销售规模的快速增长为公司积累了丰富的结算资源,2019 一季度末,预收账款总额为277.9 亿元,对收入的覆盖倍数为3.3。充足的结算资源为未来业绩增长奠定基础。

    销售提升明显,投资保持谨慎。根据克而瑞数据,公司2019 年1~6 月实现销售金额360 亿元,同比增长77.3%,排名提升11 位,进入前50 强。根据2018 年年报,公司中粮地产平台新开工面积为371.7 万平方米,同比增长166.1%,大幅增加了未来可销售资源。土地投资而言,根据公司公告,2019年1~6 月,公司拿地金额63.3 亿元,土地投资强度(拿地金额/销售金额)为17.6%,投资依然保持谨慎。楼面价5881 元/平方米,占平均售价(克而瑞口径28800 元/平方米)的20.4%,未来利润率可期。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价8.45 元。我们预测公司2019-2021 年每股收益分别为0.65/0.84/1.02 元。可比公司2019 年平均估值为13X,我们给予公司13X估值,对应目标价8.45 元。

    风险提示

    房地产销售规模不及预期。布局城市房地产市场回暖不及预期。

    土地储备的拓展不及预期。商业地产运营发展不及预期。