科达利(002850)：锂电结构件龙头 充分享受行业蛋糕

本报告导读：

    科达利是国内领先的结构件制造商。公司业务结构调整后以动力锂电池结构件为业务核心，有望随着新能源汽车产业的爆发而快速发展。首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 增持”评级。科达利是我国领先的动力锂电结构件企业，受益于新能源汽车的高速增长以及科达利下游客户产能的快速扩张，科达利将充分享受行业蛋糕。预计2017-2019 年EPS 分别为2.42/3.90/5.06元，目标价156 元，对应2018 年PE31 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    科达利是国内领先的结构件供应商。科达利的产品主要包括动力锂电结构件、消费锂电结构件和汽车结构件。经过20 多年发展，公司已经成为中国最大的动力锂电池结构件制造商。动力锂电结构件是近年来业绩高速增长的主因。

    动力电池结构件业务下游客户优异，充分受益于新能源汽车行业的快速发展。随着2015 年起新能源汽车产业进入高速增长期，公司的动力锂电结构件也迎来爆发期。公司的客户结构非常优异，为比亚迪、CATL、力神等一线电池厂商。一线厂商的认可有利于公司快速拓展其他客户，同时一线锂电厂商产能的快速扩张为公司带来大量新增订单。预计2017-2020年动力锂电的复合增速仍将超过30%。

    公司募投项目有利于解决产能瓶颈。本次发行股份募集资金投建动力电池结构件项目将助力公司提高产能，服务大客户。随着动力锂电的快速发展，公司的产能已经无法满足客户的需求。同时考虑结构件运输半径的要求，需要靠近锂电企业配套生产，本次募投将大幅提升公司产能。

    催化剂。新客户开拓。

    风险提示。新能源汽车销量低于预期