世纪鼎利(300050)：17Q1归母净利同比增长20％-40％ 鼎利学院开启发展新篇章

16 年营收同比增长5.70%，归母净利润同比增长4.81%。3 月6 日，公司发布年报，16 年全年实现营收7.36 亿，同比增长5.70%；归母净利润1.20 亿，同比增长4.81%；EPS 为0.24 元。其中，16Q4 实现营收2.29 亿，同比增长16.44%（Q1-Q3 同比增速分别为24.53%，-11.16%，-4.79%）；归母净利润3490 万，同比下降15.24%（Q1-Q3 同比增速分别为26.35%，29.02%，0.42%）。业绩增长主要系进一步优化组织架构，提升管理效率，并加大对通信业务和教育业务市场拓展力度，同时本期公司销售回款同比有较大增长，应计提的坏账准备较上年同期有大幅减少。16 年公司累计设立10 家鼎利学院，并有6 家鼎利学院顺利开展16 年新生招录工作，合计报到学生共有3200 余人。2017 年，公司计划新建15-20 所鼎利学院，其中5 所为中外合作的鼎利国际学院，力求在2017 年底，实现鼎利学院在校学生数量突破2 万人。

    17Q1 归母净利同比增长20%-40%，同时，公司公告17 年1 季度业绩预告，预计17Q1 实现归母净利2885.93 万―3366.92 万，同比增长20%-40%，业绩增长主要系随着4G 通信网络建设的持续投入，通信服务和设备市场需求稳定增长，预计通信业务收入同比也略有增长。

    职业教育营收占比34.6%，华东、华南、华北地区对营收贡献最大。16 年公司全年实现营业收入7.36 亿元，同比增长5.7%。分行业来看，通信业务实现营收4.79 亿（占65.09%），同比增长4.68%。教育业务实现营收2.55 亿（占比34.64%），同比增长7.65%。分地区来看，华东地区营收1.76 亿（占比23.98%），同比增长6.60%；华南地区营收1.69 亿（占比22.98%），同比减少1.22%；华北地区营收1.67 亿（占比22.64%），同比增长30.72%。

    毛利率下滑至净利率同比减少0.1 个百分点。公司全年毛利率45.53%，同比减少2.9 个百分点。16 年期间费用率为28.0%，同比增加0.8 个百分点；其中销售费用率为7.67%，同比减少1.07 个百分点，主要系报告期公司对部门架构进行了优化和调整，并加强了费用控制所致；管理费用率为22.60%，同比增加0.06个百分点，系报告期公司增加了员工福利支出所致；财务费用率为2.30%，同比增加1.74 个百分点，系报告期银行利率下降以及募集资金减少使得利息收入下降影响所致。

    鼎利学院一小步，职教发展一大步，公司在推动通信业务从移动通信向物联网体系延伸拓展的同时，加快在教育领域的铺垫和布局，完善鼎利学院模式，最终形成信息技术和教育双业务格局。

    给予买入评级，公司深耕移动通信网优领域，目标一流产品及解决方案提供商，收购智翔信息，布局职业教育，以鼎利学院为突破口，采用订单式人才培养方案，通过向合作院校收取实训服务费用（即学费分成）的形式实现收入，扎实推进职教战略。假设公司非公开收购一芯智能于17 年6 月完成，我们预计公司EPS 分别为0.35/0.46/0.70 元，对于PE 分别为35x/26x/17x。

    风险提示：鼎立学院扩张进度低于预期