绿地控股(600606):利润增速再创新高 新增货值保质保量

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/韩笑 日期:2019-07-12

核心观点

    公司发布业绩快报,2019 上半年实现营收2016 亿元,同比+28%;归母净利润88 亿元,同比+46%;加权平均ROE 为12.16%,同比+2.93 个百分点。公司业绩符合预期,增速创上市以来新高;新增货值保质保量,同时财务杠杆继续下降;多元产业增厚利润。我们维持2019-2021 年EPS为1.15、1.38、1.65 元的盈利预测,维持“买入”评级。

    利润增速创上市以来新高,销售平稳增长

    上半年公司业绩高质量增长,利润增速创上市以来新高,主要仍源于结转规模质量的持续改善。2017、2018 年公司销售金额增速分别为20%、26%,积累了优质的可结转资源,上半年加速结转,竣工594 万平,同比+47%,我们预计房地产业务毛利率延续改善,有望突破28%。公司上半年加大推货,新开工2639 万平,同比+49%;实现销售面积1487 万平,销售金额1677 亿元,同比分别+10%、3%,回款1319 亿元。三四线销售额在城际空间站等优质项目带动下,逆势增长超五成,但整体销售较平稳的原因是南京、苏州等二线城市部分项目受一城一策影响,推货延期至下半年。

    新增货值保质保量,财务杠杆继续下降

    上半年公司聚焦一线外溢、二线省会、地级市高铁站等重点地区,新增项目58 个,计容建面2202 万平(权益建面1968 万平),总地价556 亿元,同比+26%,总货值2622 亿元,按克而瑞数据排名行业第二。公司土储结构进一步优化,一二线新增货值超六成,住宅新增建面超七成;同时保持拿地成本优势,楼面价低于2700 元/平;城际空间站精准拿地,新增青岛、宿迁、宿州等8 个项目,补充货值约330 亿元。公司兼顾较高拓展力度和降杠杆,扣除预收账款的资产负债率较2018 年末下降2.85 个百分点至81.55%,成功发行13.5 亿美元债,积极推进ABS 融资和银企合作。

    多元产业协同,升级科创基因

    公司推进“地产+”产业协同。大基建夯实基础,上半年新签合同金额1790亿元,同比+16%,收购河南公路工程公司,营收和利润总额同比较快增长。

    大金融强化平台,升级科创基因,入股深兰科技、城云国际、涂鸦智能、佰才邦、瑞为技术,高科技企业及产业协同矩阵初步成型。大消费优化产业内容,商贸:西安、天津贸易港开工建设,新开4 家G-Super 门店;酒店旅游:新增管理输出12 家海外酒店,发布四大长租品牌,控股上航国旅,与汉诺威成立合资会展公司;康养:探索康养谷新模式,收购贵州药材。

    开篇万亿新时代,维持“买入”评级

    我们维持2019-2021 年EPS 为1.15、1.38、1.65 元的盈利预测。参考可比公司2019 年7.8 倍的PE 估值,我们认为公司2019 年合理PE 估值水平为7.5-8.5 倍,目标价8.63-9.78 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。