迪安诊断(300244):2019H1净利预计同比增长15%至30% 略好于预期

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2019-07-12

结论与建议:

    公司业绩:公司发布业绩预告,预计2019H1 录得净利润2.3 亿至2.7 亿元,同比增长15%至30%。公司预计2019H1 非经常性损益为0.13 亿元至0.23 亿元,我们若均取中值计算,则公司扣非后净利中值同比增长22.5%,公司Q2 单季度净利中值同比增长25.5%,Q2扣非后净利中值同比增长22%,分别较Q1 15.6%的净利增速和15.4%扣非后增速均有明显的提升,略好于我们的预期。

    “诊断+服务”双轮驱动成长,经营质量预计也在稳步提升:公司业绩增速提升我们认为一方面是由于公司较多新建实验室经过这两年的发展,亏损逐步减少或已进入盈利期,使得公司诊断服务业务盈利提升,另一方面,也受益于公司诊断产品业务稳健增长的推动。

    公司自去年年底强化应收账款管控后,公司2018 年經營性現金流同比增長8 倍至3.7 億元,并已与净利匹配,2019 公司继续强化各项业务回款工作,预计现金流将继续改善,经营有量有质。

    向上升级平台,向下深耕市场:公司持续建设质谱及NGS 两大高端诊断技术平台:1)围绕质谱技术建立了国内技术一流连锁化制品应用实验室-杭州凯莱普,与全球一起巨头丹纳赫旗下SCIEX 中国合资得迪赛斯已取得两个一类产品备案并已开始生产和销售,全面布局中国质谱市场;2)基因检测领域与FMI 及罗氏签订独家合作协议,建立FMI 美国本土以外的第一个实现检测到报告全流程的迪安肿瘤精准诊断实验室,全面基因组测序分析服务产品正式运营。另外,公司积极开拓市场,通过创新激励机制来加速推动“合作共建”模式,不断开拓单体医院、区域检验中心、精准诊断中心合作共建以及集采服务多种子模式,通过业务网络下沉开拓基层医疗机构,带动区域检测外包量得释放。公司技术端和市场端的持续发力将为公司未来发展奠定深厚的基础。

    盈利预计:我们预计公司2019、2020 年实现净利润4.9 亿元、6.36亿元,分别同比增长26%、30%, 摊薄后的EPS 分别为0.79 元、1.02元,对应PE 分别为22 倍、17 倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD 行业整体发展空间巨大。

    公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,我们看好公司的长期发展,目前估值相对合理,长期增长空间巨大,继续给于“买入”投资评级。

    风险提示:实验室盈利不及预期,诊断产品市场竞争激烈价格下降,商誉减值,应收账款风险