利欧股份(002131):“营销+互娱"双环生态形成 30亿可转债如虎添翼

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2017-04-09

利欧股份2016 年业绩符合预期,超出业绩指引中值1.96%。公司2016 年实现营业收入73.54 亿元,同比增长67.44%;归属于上市公司股东净利润5.71 亿元,同比增长153.32%;扣非后净利润5.29 亿元,同比增长158.76%,业绩增长主要来自万圣伟业和微创时代16 年全年以及智趣广告16 年9 月起的业绩并表,业绩符合预期(业绩预告5.2-6 亿元)。

    公司2016 年利润分配预案符合此前披露意向,高送转展现强发展信心。公司拟每10 股派发现金股利0.37 元,现金分红合计5,944.78 万元,派息率为10.41%,同时以资本公积金每10 股转增25 股。

    数字营销业务增长迅猛,子公司业绩承诺基本兑现,万圣伟业超业绩承诺21%。2016 年公司数字营销板块实现营收53.57 亿元,同比增长126.90%,收入占比达72.84%,相比2015 年提高19.09 个百分点,目前已形成“营销为主、制造为辅”的双业务模式。具体来看,上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代和智趣广告2016 年分别实现扣非净利润7,324万元/3,065 万元/2,537 万元/22,479 万元/7,249 万元/5,819 万元,业绩完成率分别为100.33%/102.00%/99.48%/121.11%/100.68%/100.34%。其中,琥珀传播低于业绩承诺13 万元是由股权激励费用摊销所致。

    公司向数字营销转型坚定,近30 亿可转债资金注入及利欧数字负责人进入董事会如虎添翼,17 年目标收入100 亿。公司拟发行不超过29.48 亿元可转换公司债券,募集资金投向为数字营销云平台建设、大数据加工和应用中心建设、数字化广告交易平台建设、收购上海漫酷剩余15%股权等。同时,利欧数字总裁兼董事郑晓东成为公司董事会成员,将为公司数字营销业务的战略升级提供强有力的支持。面向2017 年,公司将坚定不移地向互联网产业转型,目标实现100 亿销售收入。

    投资建议:公司作为营销龙头一直精准把握行业趋势并展现强执行力,同时三支并购基金有望持续引领产业趋势布局。我们预计公司17/18/19 年分别实现内生净利润8.2 亿元/10.5 亿元/13.4 亿元,同比增长44%/28%/28%。考虑110 亿并购基金带来的业绩弹性,预计17/18/19 年分别实现净利润9.4 亿元/12.0 亿元/15.2 亿元,同比增长65%/27%/27%。此外,不排除后续互娱及汽车等垂直生态仍有持续整合空间,综合给予6 个月目标市值330亿,对应目标价20.54 元,维持买入投资评级。

    风险提示:行业增速放缓,竞争风险,人才流失风险