华致酒行(300755)：中报业绩近乎18全年 19Q2扣非净利同比增长50%+ “中国南方酒业”呼之欲出

事件：公司公布19H1 半年度业绩预告及旗下全资子公司与五粮液集团旗下专业投资机构发起成立供应链方向股权投资基金的公告其中华致酒行2019H1 半年度业绩预告核心情况：

    2019 年上半年公司预计实现归母净利润1.935 亿元-2.01 亿元，同比增长40.05%-45.48%；

    分季节来看，华致19Q1 实现归母净利润8868 万元，19Q2 预计实现归母净利润1.048 亿元-1.123 亿元，同比增长36%-45.73%，符合预期；同时据我们测算，公司19Q1 扣非归母净利润同比增长25.3%，19Q2 扣非归母净利润同比增长40.9%-51.8%，环比大幅增长，呈现加速向上趋势。

    其中，全资子公司与五粮液集团旗下专业投资机构发起成立规模10 亿供应链方向股权投资基金的情况：

    公司全资子公司西藏中糖拟与宜宾五粮液农村产业融合发展投资基金管理有限公司（五粮液集团旗下战略投资基金）共同投资设立宜宾五商股权投资基金（有限合伙），专项投资于KA 渠道供应链管理公司。其中西藏中糖出资额为人民币4000 万元（全部为西藏中糖自有资金），占合伙企业全体合伙人认缴出资总额的比例为4%

    半年度业绩预告及合作基金事项点评：

    华致酒行2019H1 半年度业绩大幅增长主要是由于：

    1、B 端，公司加大华致酒库开发力度，品牌门店的数量增加，B 端销售渠道更加稳定；

    2、To C，推出华致优选电商平台，丰富产品结构；

    3、公司加强了精细化营销，使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升；

    4.公司高毛利定制酒随着公司渠道扩张，收入占比逐渐提升，其利润贡献也大幅增长。

    华致与五粮液旗下基金成立股权投资基金的重大意义：

    1、股权基金的成立进一步加强了华致与五粮液的合作，或将促进五粮液全国销售体系的扁平化，体现出五粮液集团对华致渠道的重视；

    2、股权基金专项投资于KA 渠道供应链管理公司，KA 卖场是华致的重要流通渠道网络之一，合作基金有望拓宽公司的发展空间，将有效的提升公司整体盈利能力；

    3、与五粮液集团旗下基金合作成立专项股权投资基金的合作模式有望在华致与其他名酒企的合作中复制，将进一步加强华致与核心供应商的合作联系，同时将有效提升中高端名酒流通效率。

    盈利预测：我们预计公司19-21 年业绩分别为3.26/4.57/6.16 亿元，+44.8%/40.3%/34.9%yoy，当前股价对应PE 分别为26x/19x/14x，维持买入评级。

    风险提示：白酒行业剧烈变革，门店拓展不达预期、与五粮液合作基金经营不达预期