全聚德(002186):业绩符合预期 拟收购汤城小厨

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/卢立亭 日期:2017-03-28

事件:公司发布了2016年年报,全年实现营业收入18.47亿元,同比略减0.32%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长6.44%,业绩基本符合预期。公司拟每10股派发现金股利2.4元。

    点评:

    成本、费用控制效果显现,盈利能力有所提升。公司2016年的综合毛利率是60.84%,同比提升2.61个百分点;净利率是8.12%,同比提升0.42个百分点。分季度来看,第三季度依然是对全年业绩贡献最大的季度,对全年营业收入和净利润的贡献度分别是28.47%和41.85%。第三季度实现的营业收入同比增长2.65%,在四个季度中表现最优;实现的归母净利润同比稳步增长8.41%。

    餐饮业务收入微降,控制成本提升毛利率。2016年,公司的餐饮业务实现营业收入13.46亿元,同比下降1.32%,在总营收中占比72.85%,同比下滑0.73个百分点。2016年,公司新开全聚德直营企业5家,并收购扬州特许加盟店为直营企业;新开特许加盟店3家。公司2016年餐饮业务营收略降的原因是直营门店业绩出现分化,部分直营门店业绩表现不佳,拖累餐饮业务整体表现。在盈利能力方面,餐饮业务2016年的毛利率是68.34%,同比提升3.14个百分点。

    商品销售业务微增,毛利率有所提高。2016年,公司的商品销售业务实现营业收入4.51亿元,同比增长0.74%,在总营收中的占比是24.41%,同比提升0.74个百分点。2016年,全聚德电子商务中心发货额是3605.86万元,同比增长5.63%。月饼销售期间,网络自营旗舰店尝试采取“直通车”方式进行推广,实现销售收入124万元,同比翻了一番。在盈利能力方面,2016年商品销售收入的毛利率是35.54%,同比提升1.64个百分点。而公司主营食品加工和物流销售的仿膳食品公司2016年实现净利润3415万元,净利率是5.82%,同比下降1.63个百分点。

    拟收购汤城小厨,拓展休闲餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》,拟收购转让方所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。公司方面表示,汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,可以扩充公司现有的业务模式,补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将有利于进一步提升公司的整体竞争实力,是实现公司多品牌集聚、多业态互补发展的途径之一。本意向书仅为合作意向性约定,股权收购事项能否顺利进行、相关方能否签署正式收购协议存在不确定性。

    维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48和0.51元,对应PE分别为50和48倍,维持谨慎推荐评级。

    风险提示。新开门店业绩不及预期,居民中高端餐饮消费下滑,市场竞争加剧等。