金利科技(002464)年报点评报告:业绩高增长 继续收购微屏科技进行平台整合

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-03-30

公司公布16 年年报暨17 年一季度业绩预告

    公司公告2016 年报,全年实现营业收入3.71 亿元,同比下降33.91%;实现归属于上市公司股东净利润1.85 元,同比增长470.58%;公司同时预计2017 年一季度归属上市公司净利润同比增长424.56%-467.38%,净利润区间4900 万元-5300 万元;另外,公司继续推进关于微屏科技的资产收购重组,重新提交了收购草案。

    传统制造业转型游戏电子商务平台之路

    公司转型始于2015 年,通过3 亿欧元(折合人民币21 亿元)收购欧洲最大游戏商品B2C 平台MMOGA 100%股权,并将原有主营业务全部剥离,由一家传统制造业转型为游戏电子商务平台。

    从2016 年来看,MMOGA 已经从“卖家”+“渠道平台”的双重身份中剥离低附加值的“卖家”身份,去除购销业务,从而转为纯中介费收取模式。

    在此模式下,MMOGA 营收结构降低了销售成本,主营业务利润率有较大幅度的提升。此项战略调整顺应了目前全球游戏虚拟商品产业链的发展趋势,能够进一步巩固 MMOGA 在欧洲地区的领先地位。

    全资子公司摩伽科技依靠全球爆款游戏如《守望先锋》、《幽服2》等实现了注册码和虚拟物品业务的双增长。2017 年一季度公司净利润较去年同期大幅上升,一方面由于摩伽科技的电商平台上新的游戏产品上架带来利润增长,另一方面公司汇兑损益今年影响比较小。展望2017 全年,预计摩伽科技有望维持高增长。

    公司继续推进对于微屏科技的重组收购。微屏科技作为中国领先的互联网棋牌游戏公司,其游戏平台注册用户数已超过1 亿人次,产品涵盖PC 端、移动端和智能电视端。微屏科技目前处于高速增长期,2016 年实现营业收入2.43 亿元,同比增长66.86%。归属于母公司净利润为1.49 亿万元,同比增长73.57%。其承诺2017、2018 和2019 年的扣非归属母公司所有者的净利润分别为1.76 亿元、2.10 亿元和2.18 亿元。

    盈利预测

    考虑此次收购微屏科技发行股份及募集配套资金后的摊薄市值约130 亿元,按照摩伽科技和微屏科技的业绩承诺,预计公司2017、2018 年净利润有望达到5.93 亿元、7.1 亿,对应当前股价估值分别为22 倍、18 倍,显著低于同行业游戏公司(三七互娱、游族网络等)估值,首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示:承诺业绩不达预期、汇兑风险