科达利(002850)：动力电池结构件领域细分龙头的精彩

动力电池结构件领域细分龙头

    公司是锂电池精密结构件行业绝对龙头，去年锂电结构件业务占总营收超过70%；其中大部分为动力和储能用电池精密结构件，占总营收超过64%。

    公司16 年前五大客户包括ATL、比亚迪、中航锂电、力神和LG，其中在CATL 和比亚迪均占据了第一大供应商的位置。公司其它客户还包含了亿纬锂能、波士顿等、松下、LG、三星等大型电池厂。我们认为，公司在动力电池结构件领域已经锁定了业内最优质的电池生产厂商，行业龙头地位不可动摇，未来除了可以与动力电池行业共同成长外，还可以享受到市场集中度提升和客户下沉的双重红利。

    公司布局充分，行业地位牢固

    为了与客户深度绑定，提高服务质量和响应速度，公司采取在大客户周边设立生产基地的方式来进行发展。由于电池结构件技术要求高，客户对供应商的认证体系复杂，流程多、周期长，公司主要客户对供应商的审核认证流程一般需半年到三年时间，具备较高的进入壁垒。公司提前完成产业布局，实现行业卡位，竞争优势将进一步巩固。

    上海科达利（2007）：松下、LG、三星、日立；陕西科达利（2007）和湖南科达利（2014）：比亚迪为主；大连科达利（2017）：大连松下；

    江苏溧阳基地（2017）：中航锂电、ATL、波士顿、无锡松下、南京LG 等，已与中航锂电和波士顿签订了战略合作协议。

    惠州科达利（2017）：周边大型电池厂。

    未来仍有新增长点

    公司目前客户集中度高，但仍在不断开拓新客户，包括大连松下、中航锂电、波士顿等大型客户均有望在近两年放量。另外科达利的汽车结构件业务目前主要供给比亚迪，未来随着公司的开发经验积累和产能扩张，有望开发更多客户。

    盈利预测与估值

    公司主业清晰，行业地位高，是市场上稀缺的锂电材料标的。我们预计公司2017-2019 年可实现净利润3.54 亿元、5.17 亿元和7.09 亿元，考虑到公司产品竞争力及未来成长空间，给予18 年40x PE，对应目标价147.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：未来锂电池行业增速放缓、对主要客户依赖度高等。