凌钢股份(600231)年报点评报告：棒材占比高受益地条钢出清 东北振兴助力公司发展

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    4 月12 号，凌钢股份公布了2017 年第一季度报告：公司2017 年第一季度实现营收38.9 亿元，同比增长62.03%。实现归母净利润1.7 亿元，同比扭亏为盈。

    受益于行业回暖，业绩改善明显

    内容报告期内，公司的业绩增长主要由于钢铁行业形势向好，钢铁价格大幅上涨所致。2016 年，受供给侧改革和去产能、环保执法力度加大等影响，市场缓慢回升，钢材价格出现大幅波动，焦煤等大宗原燃材料价格大幅上涨，钢企生产成本增加，推动了钢材价格震荡上行。报告期内，2017 年一季度公司生产钢材116.2 万吨，同比增长82.1%；销售钢材120 万吨，同比增长33％。

    区位优势明显，或受益于京津翼采暖季限产

    凌钢股份位于辽宁南部，紧邻华北地区。受雾霾治理影响，华北地区已经进入常态性临时限产状态，京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案明确提出，石家庄、唐山、邯郸、安阳等地区，采暖季钢铁产能限产50%，凌钢股份将直接受益。

    棒线材超过70%，受益地条钢产能出清

    2016 年公司完成收购凌钢集团两座120 吨转炉和一座2300 立方米高炉，粗钢产能提升到616 万吨，钢材产能提升到741 万吨，其中棒线材产能占比74%。一方面，公司所处的中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主，公司所在的辽宁省，板材产能占全部产能的 73%，而公司产品以棒线材为主，是东北地区最大的棒线材生产基地，具有产品差异化优势。另一方面，国家国家发展改革委等部门印发了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，明确2017 年6 月底前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能，将直接利好长材生产企业。

    地处东北地区，受益于东北振兴

    凌钢地处东北老工业基地，作为东北地区的最大生产长材上市钢铁企业，地处东北区位优势明显。随着东北振兴计划的推进，或将从中受益。一方面，东北振兴计划将调整行业结构，有利于行业集中度上升。另一方面，基建的提升有利于鞍钢产品需求的提升。

    公司实现扭亏，给予买入评级

    公司长材占比高，受益于地条钢产能出清，地处东北区位优势明显，有望受益于17 年东北基建投资。预计2017-2019 年EPS 分别为0.11、0.17、0.26 元，对应PE 为31、20、13 倍；给予公司买入评级。

    风险提示：供给侧改革不及预期、宏观经济风险，公司经营风险等