金新农(002548)：依托“恩施黑猪”资源 布局高端养猪生态圈！

事件：

    4 月12 日，金新农公布关于签署“恩施黑猪”产业化开发项目的公告：公司与湖北省咸丰县政府签署框架协议，共同打造“恩施黑猪”生态养殖产业链，在具体布局上，合作建设恩施黑猪种源基地；开展杂交利用及新品系培育工作；建设恩施黑猪家庭农场示范场等。

    1、依托“恩施黑猪”资源，布局高端养猪生态圈。

    1）公司抓住消费升级趋势，看好高品质食品消费市场，此次与鄂西咸丰县合作，共同打造恩施黑猪生态养殖产业链，布局高端生猪养殖圈，有利于公司养殖战略深化。不同于普通商品猪，恩施黑猪属鄂西黑猪多种类群中的最优品种，富含钾、钠、镁、铁、锌、硒和不饱和脂肪酸多种人体所需的营养物质。根据淘宝数据，生鲜黑猪肉售价在25—80 元/斤，是普通猪肉售价的2 倍（按最新猪肉24 元/公斤计算）以上，产品溢价明显。2）根据公司公告，此次合作从种植、育肥、屠宰、深加工全产业链紧密合作，这有利于带动公司饲料、动保产品销售，为饲料主业提供新的增量。

    2、饲料主业将迎来盈利黄金期。

    养殖结构的改变使得PSY 快速提高，当前生猪存栏已经进入趋势性回升，出栏体重的增加提高的饲料需求弹性。根据协会数据，2017 年2 月份，饲料同比增速达到了13.9%！饲料销量进入加速增长期，而相对较高的养殖盈利意味着饲料毛利还有提升空间。根据草根调研公司1-2 月份累计猪料同比增21%、总量增19%；预计17 年饲料销售增速达30%。

    3、生猪业务陆续放量。

    2017 年1-3 月合计出栏12.8 万头，其中种猪3.3 万、仔猪4.9 万、肥猪4.7万，合计贡献2 个亿的收入。我们认为，公司生猪出栏持续将陆续放量，为业绩带来新的增长点，预计17 年权益猪将达到55-60 万头，18 年将达到100 万头。

    投资建议：预计公司17/18 年归母净利润3.2/4.3 亿元，EPS0.84/1.13 元，六个月目标价18 元，维持“买入”评级。

    风险提示：养殖不及预期；饲料销量不及预期；