新宝股份(002705)：H1汇兑同比改善明显 国内业务增长迅速

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    公司发布2019 年中报业绩预告，公司预计2019H1 归母净利润为1.94 亿元~2.35 亿元，同比增长40%~70%，其中，Q2 归母净利润为1.05 亿元~1.46亿元，同比增长11%~54%。

    H1 汇兑同比改善明显，内销业务表现优异

    2018H1 受汇率波动的影响，公司财务费用中的汇兑损失约2,000 万元，远期外汇合约产生的投资损失及公允价值变动损失合计约3,500 万元。根据2019 年上半年汇率波动情况来看，公司汇兑损失减亏将主要体现在第一季度，整体来看，上半年出口业务预计呈现恢复性增长态势。

    公司Q2 归母净利润增速环比有所放缓，我们预计主要系Q2 汇兑对净利润的影响下降。我们预计Q2 业绩增速环比仍有所改善。国内业务中，公司所代理的摩飞自主品牌的网红锅以及榨汁机新品销售火热，今年618 进入天猫西式厨电销售额排行榜前三，公司另一品牌东菱也进入榜单前十。我们预计公司国内业务保持优异，其中东菱品牌或保持平稳，摩飞品牌以及小米等内销ODM 新业务保持高速增长。

    自动化建设效率提升，爆款模式快速复制

    公司通过产品技术创新及自动化建设带来的效率提升等措施，产品盈利能力不断增强。内销方面，自去年摩飞多功能锅成为热销的网红产品后，公司又成功打造一款网红榨汁杯，销售十分火爆，再一次证明公司对新产品的研发能力。在高毛利摩飞产品销量快速增长的带动下，公司毛利率结构持续改善。后续，公司在产品储备上仍十分丰富，包括近期摩飞车载吸尘器新品发布、歌岚个护新品牌的推出等，结合公司成功的新营销模式，有望持续打造爆款产品。

    投资建议

    公司外销保持平稳增长，内销新业务及摩飞自主品牌表现突出，我们预计2019 全年仍有望呈现环比逐季改善趋势。我们预计19-21 年收入为93.2、103.1、113.5 亿元，同比增长10.4%、10.6%、10.1%；归母净利润为6.2、7.4、8.6 亿元，同比增长23.3%、18.6%、17.7%。当前股价对应19-21 年PE 为14.5x、12.2x、10.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；渠道下沉不达预期。