电科院(300215)中报预告点评:中报预增10%-40% 有望迎来业绩释放期

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:开文明/刘华峰 日期:2019-07-12

  中报预告归母净利润同增10%-40%

      公司发布2019 年中报业绩预告: 2019 年上半年实现归母净利润5747.43-7,314.92 万元(YOY+10%至+40%);2019 年Q2 实现归母净利润4137.02-5704.51 万元(YOY-1%至+36%)。2019 年上半年员工薪酬同比有较大提高,折旧费用同比有所增加,带动成本同比增加,但收入增加带来的利润大于成本增加对利润的影响。

      公司新能源业务增速较快,低压电器业务份额稳固高压电器检测市场相对垄断,公司总体竞争能力排名第一,新能源实验室等营收随下游快速发展增速较快。低压电器检测市场发展较为成熟,公司份额稳固,可提供稳定现金流。

      2019 年收入/折旧增速剪刀差有望缩小,业绩将迎来快速增长由于公司规模扩大,同时在建检测基地逐步结转固定资产,固定资产快速增长,营业成本中折旧占比逐步提升,由2011 年的38.6%提升至2018 年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况,公司预计目前大部分项目建设均将在2020 年内完成,公司折旧费用预计将在2021 年达到最高值。2021 年后,公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束,呈现逐年减少的趋势。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从2019 年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来快速增长。

      维持“强烈推荐”评级

      公司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29 亿元,对应EPS 分别为0.24/0.32/0.43 元。当前股价对应2019-2021 年分别为26/19/14 倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:电器检测业务拓展不及预期,下游行业景气不及预期,在建工程转固不及预期