绿地控股(600606)：中报业绩快速增长 高质量发展红利显现

事件

    公司发布2019 年半年度业绩快报，实现营业收入2015.9 亿元，同比增长27.5%，归母净利润88.2 亿元，同比增长45.7%。

    核心观点

    盈利能力持续提升，公司发展又稳又快。上半年实现营业收入2015.9 亿元，同比增长27.5%，归母净利润88.2 亿元，同比增长45.7%。由于归母净利率从3.8%提高至4.3%和总资产周转率从0.15 提高至0.20，加权平均净资产收益率升至12.2%，同比提高2.9 个百分点。与此同时，公司有效的控制了杠杆。根据公司披露，资产负债率为88.22%，扣除预收账款后负债率为81.55%，分别较去年末下降了1.3 个百分点和2.9 个百分点。

    重销售抓回款，地产主业平稳发展。上半年，公司销售金额为1677 亿元，同比增长3.1%，实现回款1319 亿元，回款率78.7%。地产主业的稳定发展主要因为公司在三四线市场的销售额取得了50%以上的增长。上半年拿地金额556 亿元，投资强度（拿地金额/销售金额）33.2%，较2018 年提升12.2个百分点。区域分布来看，新增货值2622 亿元，超过60%位于一二线城市。上半年新开工面积2639 万平方米，同比增长49%，完成竣工备案面积594万平方米，同比增长47%，充分保障未来可售和结算资源。

    夯实基建产业，多元业务齐头并进。强化基建产业与地产主业的协同，收入与利润均取得较快增长。市场拓展也卓有成效，新签合同金额1790 亿元。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，目标价9.28 元。我们预测公司2019~2021 年的EPS 为1.16/1.46/1.87 元。可比公司2019 年PE 估值为8X，对应目标价9.28 元。

    风险提示

    房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期，利润存在下行风险。

    布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑，利润水平不及预期。