联化科技(002250):产品涨价及订单充足 1H19业绩同比大幅增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/贾雄伟 日期:2019-07-12

预测1H19 盈利同比增加2.31~2.48 亿元

    联化科技发布业绩预告,公司预计2019 年上半年实现归母净利润2.37~2.54 亿元,同比增加2.31~2.48 亿元,同比增长4100%~4400%。 公司业绩同比大幅增长主要是邻氯苯腈等产品价格大涨、盐城公司存货销售支撑以及去年同期基数较低所致。

    关注要点

    订单充裕、邻氯苯腈等涨价带动2Q19 净利润同比大幅增长。公司预计2Q19 实现归母净利润0.85~1.02 亿元,环比下降33%~44%,主要是响水爆炸事故导致公司盐城基地停产所致,同比扭亏(同比增加1.39~1.56 亿元),主要是公司订单充裕及自产自销产品邻氯苯腈等价格大幅上涨带动盈利增长,子公司江苏联化和盐城联化虽然受爆炸事故影响停产,但2Q19 仍有产成品存货支撑销售。目前盐城基地仍处于停产状态,但利用多基地生产优势以及营业中断险理赔等,我们预计将弥补公司停产造成的大部分损失。

    继续看好医药中间体业务快速增长。公司与全球领先制造公司的合作不断深入,数个高级中间体原料药项目已经开始研发中试工作,公司预计将在1-2 年内量产。同时公司基于强大的研发、工程建设以及合规生产能力,持续引进了优质的后期项目,管线产品不断增加。公司募投项目10 吨TMEDA、20 吨MACC 项目已经于2018 年投产,公司预计年产400 吨LT822 项目将于2019 年投产。我么预计随着公司高级中间体产品逐步量产以及募投项目投产,公司医药中间体业务将继续快速增长。

    竞拍土地使用权用于扩大生产建设。7 月10 日,全资子公司联化科技(临海)以自有资金2.21 亿元竞拍到浙江头门港经济开发区约705 亩土地,本次临海联化竞拍取得土地将用于公司扩大生产建设,我们认为将为公司后续产能建设、长期发展等奠定基础。

    估值与建议

    暂不考虑营业中断险赔偿等,由于盐城子公司停产影响,我们下调2019/20 年盈利预测18%/19%至0.40/0.51 元/股。目前公司股价对应2019/20 年市盈率29/23x。我们维持目标价13.6 元,对应17%的上涨空间和2019/20 年34/26x P/E,维持跑赢行业评级。

    风险

    医药业务发展低于预期,邻氯苯腈等产品价格低于预期。