东易日盛(002713):预告净利润低于预期 后续关注新签订单结转情况

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-07-12

预测盈利同比下降至-6700~-5500 万元

    1H19 公司实现归母净利润-6700~-5500 万元,照比去年同期下降7797 万元~6597 万元,主因受去年四季度订单下降、结算滞后等影响,低于市场预期。

    同时公司公告2Q19 公司装饰业务订单数据:2Q19 公司家装业务/精工装业务/公装业务分别新签订单10.7/1.2/0.6 亿元,总计12.5亿元,同比增长7%。

    关注要点

    1、多方面因素影响公司上半年业绩表现。公司1H19 净利润低于预期,主要系:1)4Q18 公司新签订单金额8.4 亿元,同比下降17%,此部分订单结转在1H19,滞后影响报表利润;2)上半年公司加大费用投放力度;3)公司1H19 设计收入减少,此部分收入毛利率较高,占比下降后拖累公司盈利表现;4)1H18 公司录得非经常性损益1389 万元,其中1075 万元系处置金融资产取得的投资收益,我们预计1H19 公司非经收入有所减少。

    2、关注公司上半年新签订单在下半年的结转情况。作为公司业绩前瞻指标,公司披露2Q19 新增订单同比增长7%,我们预计此部分订单将贡献下半年报表业绩,静待后续改善情况。

    3、中长期看好公司凭借家装信息化,以及速美的性价比优势抢占市场份额能力。家装行业链条长、交付效率低,公司前瞻性开发DIM+深化设计平台,可以实现精准量房、设计、列项、算量、报价,提高交付能力及客户满意度;品牌端,我们预计公司性价比更高的速美业务上半年实现快速增长,2018 年公司速美业务进行直营渠道调整,我们预计2019 年门店逐渐成熟后迎来盈利端改善。

    估值与建议

    基于业绩预告,我们下调公司2019/2020 年盈利预测9%/15%至0.68/0.76 元/股,对应PE14/12X,维持跑赢行业评级,基于公司此前10 送6 股价除权,以及盈利预测调整,我们下调除权后目标价9%至12.4 元,对应2020 年16X PE,较当前股价有34%的上涨空间。

    风险

    地产调控超预期,原材料价格大幅波动。