电连技术(300679)：业绩基本符合预期 依然看好业绩上拐趋势

事件：公司发布2019 年中报业绩预告，预计净利润8250-11900 万元，同比下降2.88-32.67%，其中非经常损益对净利润影响额为2404 万元。

    业绩基本符合预期，业绩向上拐点隐现：从公司业绩预告数据来看，看似较差，但细拆来看，公司预告区间中值对应Q2 单季度净利润约5800 万元，同时预计上半年非经常损益为2404 万元，考虑到一季度公司非经常损益金额为2464万元，意味着公司二季度基本没有确认非经常损益，同时公司新项目投入较大，预计费用也较多，在这种情况下，如果达到预告中值附近，意味着公司盈利能力成功企稳，经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看，核心客户前段时间受到冲击，近期有所缓和，其出货量来看或有望缓慢恢复，此外，部分客户处份额有望明显提升，有望驱动实现10-15%左右增长。

    受益5G 终端逐步推进，核心业务成长逻辑顺畅：5G 分为Sub-6G 与毫米波，2020 年前预计以Sub-6G 产品为主，就Sub 6G 产品设计而言，4*4 MIMO 天线方案加速普及，射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望从目前的1-2 根实现翻倍增长；部分旗舰机型或采用LCP/MPI 设计方案，单机ASP 大幅提升；毫米波时代，LCP 高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，需增加4 根LCP 传输线+RF 板对板连接器，单机价值量有望达到4-6 美元，ASP 持续提升。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。

    技术与领域延展双驱动，新品放量驱动中期成长：公司在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在向更高标准产品发力，后续一旦突破后，单机价值量远高于公司目前主打产品，有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车F 连接器市场，18 年已实现部分客户批量出货，公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变，加速该业务放量，明年有望获得明显成长。

    投资建议：充分受益5G 终端射频升级趋势，看好公司中期业绩上拐趋势，我们预计公司2019/20/21 年净利润为2.69/3.61/5.12 亿元， 增速为12%/36%/40%，EPS 为0.96/1.32/2.00 元，对应PE 为30/22/16 倍，“增持” 评级。

    风险提示：新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。