雅本化学(300261):事故停产影响二季度生产 后期调整生产节奏最大限度追赶业绩

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2019-07-12

事件

    2019 年7 月12 日,公司发布2019 年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润0 万元-1500 万元,同比下降80.38%-100%。

    分析

    受到如东、滨海生产基地意外停产影响,二季度公司业绩大幅下行:公司在国内主要的农药生产基地位于江苏省如东和滨海化工园区,3·21 事故后,江苏省对于化工行业安全监管要求极其严格,滨海化工园区受影响处于停产状态,而主要基地如东园区受到废水处理区域安全事故影响,停产4 个月左右,两大生产基地的停产大幅影响了公司二季度的生产,使得二季度业绩大幅下行,依靠前期产品库存以及医药等业务收入难以覆盖整体运行成本,叠加上半年非经常性损益约-3000 万元,公司二季度处于亏损状态。

    积极调整生产节奏,最大限度降低影响:面对意外停产,公司积极调整生产安排,将原定于下半年约2 个月的检修时间提前。目前如东基地于6 月27日逐步复产,经过检修后公司产线有望保持长期高开工运行,最大限度开拓生产,叠加下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。同时受益于我国环保要求逐步提升,公司收购的艾尔旺子公司业绩有望大幅提升,部分缓解停产带来的业绩压力。

    农药、医药长期仍将收益于行业快速发展趋势,有望实现高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3 年 35 亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL 原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。

    投资建议

    受两个基地停产影响,二季度业绩下行,滨海园区尚未复产,保守估计下调2019 年盈利预测29%,预测 2019~2021 年 EPS 分别为 0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应 PE 分别为51.8/22.9/20.7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。