东风科技(600081):继续处置亏损资产 优化主业静待机遇

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李正伟/奉玮 日期:2017-03-31

2016 业绩符合预期

    东风科技公布2016 年业绩:营业收入52.24 亿元,同比增长8.3%;归属母公司净利润1.17 亿元,同比下降23.8%,对应每股盈利0.37 元。基本符合公司业绩预告。

    发展趋势

    四季度恢复明显,盈利能力大幅提振:受益国内4Q 车市恢复,公司4Q16 实现收入16.37 亿元,同比增长7.7%,归母净利润3,892 万元,同比环比均增长1.3 倍,4Q 毛利率达到了18.9%,同比/环比增长2.5/2.0 个百分点,期间费用率同比/环比下降了0.2/2.1 个百分点,ROE 提升了近2 个百分点,盈利能力大幅改善,使得公司净利率同比/环比提升了1.3/0.8 个百分点。全年来看,公司业绩下滑的主要原因是配套客户神龙汽车2016 年表现有所疲弱、东风伟世通电子加大了研发费用的计提导致。

    优化产品结构,处置亏损资产:公司过去几年均在逐步转型优化业务,通过合资引进外部合作伙伴做大业务规模,公司16 年产品结构得到了进一步的改善,毛利率较高的汽车制动系、供油系、压铸系以及组合仪表等产品营收占比提高,使得公司全年综合毛利率提升了0.6 个百分点。预计2017 年公司还将在保证整体收入的前提下逐步处置汽车贸易业务,同时东风电子等业务也有望在2017 年扭亏;公司未来亏损业务有望逐步减少。

    汽车电子有望恢复,静待整合大机遇:汽车电子经历了2016 年大幅计提后,有望轻装上市,在东风集团内部合资和自主品牌的订单有望进一步增长,2017 年业绩有望恢复在即。作为东风集团旗下零部件公司,公司收入大部分来自为东风配套,东风汽车销量增长和零部件整合优化是公司未来的大机遇。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.41 元上调4%至人民币0.43 元。给予18 年盈利预测人民币0.49 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应34x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币15.00 元的目标价,较目前股价有2.6%上行空间。对应35x2017e P/E。

    风险

    汽车电子发展低于预期。