久之洋(300516)：以制冷红外为核心持续增长 光学布局逐步显现

公告

    公司2016 年实现营收4.73 亿，同比增22.48%，实现归母净利润1.41 亿，同比增17.63%。每10 股派发现金红利3.60 元（含税）。

    公司同时发布2017 年一季度业绩预告，归母净利润区间2091.23-2300.35万元，同比增长0-10%。

    制冷红外龙头，军工核心器件前景广阔

    红外探测技术具备全天候探测能力，经受过历次战争的检验，在军事领域获得了广泛的应用。由于技术封锁，我国红外探测技术在基础器件、加工工艺及系统整机性能方面长期落后于西方发达国家。而公司在红外探测技术领域深耕多年，尤其是探测灵敏度高的制冷型红外焦平面探测器，在面临国外严格禁运的情况下公司做到了制冷红外热像仪龙头地位，拥有核心技术卡位大市场。

    大光学布局逐步显现

    公司产品主要为红外热像仪和激光测距仪，各项产品指标均为国家领先水平。光学产品不断向智能化、高清化、小型化和低成本发展。逐步形成了红外/激光组合系列产品。在光学技术方面，逐步由传统光学向微光学、二元光学、自适应微光学、纳米光子学等前沿方向发展。其中：红外方面重点开发技术含量高、市场需求强劲且在新兴市场应用领域的红外热像仪，如红外系列光谱仪等。激光方面，由单一信息激光向信息激光+能量激光的模式发展。

    军民融合是未来新增长点

    公司在传统军工业务良好发展的基础上，同时拓展了激光投影和太赫兹两个民品方向。其中，激光投影是目前国内唯一一家同时具备三基色激光投影机和蓝激光投影机技术、研发和生产能力的企业。激光投影显示设备用红绿蓝三基色激光光源，大色域，高纯度，高亮度，高分辨率，长寿命，激光全息真三维显示。太赫兹产品布局包括太赫兹光谱仪、太赫兹成像仪、太赫兹雷达、太赫兹通信终端，应用场景广泛。

    投资建议：

    公司是国内红外热像仪国家队龙头企业，尤其在制冷红外拥有高壁垒。在军工光学大方向密集布局的同时积极拓展民品业务。我们预计，2017-2019年EPS 分别为1.51/1.94/2.56 元，维持买入评级。

    风险提示：军品订单不及预期，民品业务发展不及预期。