厦门空港(600897)：高分红收益率叠加内航内线调整利好业绩 维持推荐

公司近况

    上海机场、北京首都机场已经陆续收悉民航局《关于印发民用机场收费标准调整方案的通知》（民航发【2017】18 号），且调整自2017 年4 月1 日起执行。此文件同样适用于厦门空港。

    评论

    内航内线占比高，受益收费调整，业绩弹性较大。根据我们的测算，假设窄体机起降费上调10%，宽体机起降费持平，旅客行李安检费上调40%，货物邮件安检费上调50%，则预计航空性收费调整将增厚厦门空港2017 年年化营业收入5.2%，增厚2017 年年化净利润13.7%。由于测算中未加入非航空性收费调整和可能存在的收费上浮，因此实际受益程度预计高于我们的预期，进一步利好公司业绩。

    股息收益率约4.7%。公司自2017 年起，将分红率提高至75%。

    根据调整后的盈利预测，当前股价对应股息收益率约为4.7%，处于较高水平。

    跑道大修，但影响较小。厦门机场定于2017 年3 月1 日至6 月30 日实施跑道大修工程，期间每日凌晨0:10-6:10 关闭，将无航班起降。由于机场关闭期间航班量较少，因此预计跑道大修工程对生产运营影响较小。

    估值建议

    考虑受益内航内线收费调整，业绩弹性较大，维持2016 年盈利预测不变，上调公司2017 年归属母公司净利润14.1%至4.86亿元，对应每股收益1.63 元。首次引入2018 年盈利预测5.33亿元，对应每股收益1.79 元人民币。

    公司目前估值为15.8x 2017e P/E，考虑高分红率以及内航内线调整收益可能超预期，上调目标价14.8%至31.0 元人民币，对应19x 2017e P/E。维持推荐评级不变。

    风险

    航空需求不达预期；收费上调幅度低于预期。