＊ST獐岛(002069)：成功摘帽 迈入增长新时期

事件

    公司3 月30 日发布公告，3 月31 日停牌摘帽，4 月5 日复牌，更名为“獐子岛”。

    养殖由重规模转向重效益，养殖单产提升有望推动盈利稳步增长！

    公司通过剥离79 万亩不适播海域实现从规模型向关注单位产出率的质量效益型转变，剩下的240 万亩推行轮换养殖，按照“养三年，闲一年”的方式来做，每年收获60 万亩。2016 年公司亩产在38 公斤，预期17 年亩产将达到40 公斤以上。按照60 万亩的年捕捞面积，预期将多产出虾夷扇贝200 万公斤，再考虑到扇贝价格的增长，预期新增毛利近2 个亿。长期来看，通过对区域养殖资源的整合和合理利用，以及通过种苗改良带来的养殖效率提升，公司虾夷扇贝的亩产有望提升至60 公斤（公司最高的时候达到100 多公斤，日本目前是100 多公斤），按照60 万亩的年收获量，总产量在3.6 万吨。

    我们认为，未来公司虾夷扇贝养殖效率提升带来的亩产提升和价格上涨是驱动公司业绩的核心因素。

    食材企业向食品企业转型：强化产品创新，拓展B 端和KA 渠道，助推盈利提升！

    在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展，16 年公司开发出70项产品，其中33 项已转化上市。在渠道端，公司着重进行以餐饮、工业消费和KA 等为主体的渠道布局，并开始打造自己的品牌，休闲食品已经进入2000 家店铺。通过产品创新和渠道拓展，公司加工业务毛利率有望持续提升，成为公司业绩增长的重要推动力！

    公司有望整合长海县当地的养殖资源

    长海县政府以及公司均希望能够推动当地资源的整合，通过合理的养殖轮换来提升养殖效率。公司作为当地养殖领域唯一的上市公司，后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源整合的平台，公司未来养殖海域面积有望因此而大幅提升，市值空间广阔！

    给予“买入”评级

    公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力，公司业绩迎来快速增长期，预期2017/2018/2019 年公司归母净利润为2.51/4.49/6.26 亿元，EPS 为0.35/0.63/0.88 元，给予18 年25 倍估值，目标价16 元。

    风险提示：1、养殖风险；2、产品价格大幅波动