迪安诊断(300244)：业绩略超预期 收获期盈利能力持续提高

　　投资要点

    　　事件：公司公告2019 年中报业绩预告，预计实现归母净利润2.35-2.65 亿元，同比增长15-30%。

    　　业绩略超预期，盈利能力持续提高。2019 年上半年公司实现归母净利润增速中值为22.5%，其中2019Q2 单季度预计实现归母净利润增速15-36%，取中值为25.5%，较2019Q1 有显著提高，逐季改善趋势明显，盈利能力进一步提高。与此同时，公司加大应收账款管控，全面强化各项业务回款工作，现金流明显改善，我们预计未来公司财务报表质量有望持续向好。

    　　第三方实验室陆续进入收获期，拐点已现，合作共建持续高质高速发展。截止目前公司共计39 家实验室，其中18 家已经盈利，2018 年减亏/逐步盈利趋势已经很明显，实验室利润实现50%以上增长，2019 年上半年内生业绩持续加速，公司收获期拐点凸显；与此同时，公司继续高质高速发展合作共建业务，逐步提升三级以上医院共建数量，加深客户粘性。

    　　高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。

    　　公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX 合资的迪赛思诊断GMP 厂房已建成投产实现产品销售，同时与核酸质谱龙头Agena 共同设计完成核酸质谱仪的国产化；NGS 平台携手FMI 和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，目前已正式开始收样检测，公司布局的精准医学产业链已初见成效，未来有望分享中国精准医疗市场的红利。

    　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021 年公司收入92.79、115.47、142.03亿元，同比增长33.19%、24.44%、23.01%，归母净利润4.92、6.30、8.10亿元，同比增长26.59%、28.11%、28.47%，对应EPS 为0.79、1.02、1.30，目前公司股价对应2019 年22 倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2019 年合理估值区间为35-40 倍PE，合理价格区间为27-32 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。