新希望(000876)公司点评：受益白羽肉禽产业景气 2019H1业绩快速增长

事件：

    7 月10 日，公司公布2019 半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润13.5-14.5 亿元，同比增长60%-71%。

    1、禽产业景气推动业绩稳步上行。

    白羽肉禽种禽养殖和屠宰是公司的重要收入及利润来源。国内祖代白羽肉鸡引种连续多年的不足，使得2018 年四季度以来国内白羽肉鸡价格持续高位。根据博亚和讯数据，2019H1，商品代鸡苗平均价达到7.5 元/羽，鸡肉综合品售价也达到11960 元/吨（其中单二季度，商品代鸡苗均价7.88 元/羽毛，鸡肉综合品售价12180 元/吨），为过去5 年来的高景气。白羽肉鸡产业链价格的持续高位，不仅极大增强了白羽肉鸡业务的盈利弹性，还推动肉鸭业务以及禽饲料业务的增长。

    2、受益二季度猪价上涨，生猪养殖业务稳步推进，养猪板块利润上涨。

    2019 年二季度猪价上涨，根据博亚和讯，2019H1 生猪均价14.24 元/公斤，同比2018H1 上涨19.87%，环比2018H2 上涨8.21%。根据公司生猪销售月报，2019H1 公司出栏生猪134.35 万头，同比增长10.62%；实现销售收入21.37 亿，商品猪销售均价约14.19 元/公斤。不考虑未投产的养猪前期筹建费用摊销，我们预计报告期内，公司生猪养殖成本约14-14.5 元/公斤，养猪板块亏损约0-0.5 亿。

    公司养猪大发展，规划2022 年冲击2500 万头生猪出栏的发展目标。报告期内，公司产能持续扩张，根据公司公告，截止5 月底，公司种猪存栏约12 万头，其中曾祖代0.3 万头，祖代2.3 万头，父母代8.4 万头，预计到年底至少可以形成20 万头种猪存栏，为后续出栏量快速增长奠定基础。我们预计，2019-2020 年，公司生猪出栏量有望分别达到350 万头、800 万头。

    3、猪价进入上涨周期，公司将迎净利润高增长期。

    从国际经验来看，非洲猪瘟疫情难以在短期内消灭。由于缺乏相关疫苗及药物，养殖户恐慌情绪依旧，补栏积极性非常低迷，产能去化还在继续。

    由于本轮周期产能去化程度更深，预计，本轮猪价高点将创历史新高。公司产能的快速扩张，将进一步增强公司在养殖景气期内的盈利弹性。

    4、投资建议：

    我们预计2019-2020 年公司归属母公司净利润37.1 亿、70.0 亿元，同比增长117.7%、88.7%，EPS0.88 元、1.66 元。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情风险；原材料价格上涨；政策风险；生猪出栏量不达预期