航天电子(600879):关注航天军品业务增长与航天九院改革前景

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈珺诚 日期:2019-07-11

公司近况

    航天电子是航天军工多领域的重要配套商,也是航天系国企改革的先锋。我们对公司近况进行更新。

    评论

    航天配套:传统优势主业,预计将保持稳健增长。公司是北斗三号、嫦娥四号等各类“弹箭星船器”的重要配套单位,覆盖测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等领域,航天军品营收占公司总营收约60%。当前我国航天正向航天强国快速发展,我们预计公司的航天配套业务将保持稳健增长。

    电线电缆:积极突破结构升级,看好产品附加值提升。电线电缆业务主体为全资子公司航天电工,营收占公司总营收约35%。航天电工是电线电缆骨干企业,连续三年入选中国线缆行业最具竞争力企业20 强1。近年来持续推进产品结构升级,加大高压电缆、特种电缆等高端产品研发力度;我们预计未来随着高端产品占比增加,电线电缆利润率有望获得提升。

    系统级产品:我们预计无人机与炸弹将维持更快增长。无人机、“飞腾”系列精确制导产品是公司总装的系统级产品。目前,公司已完成设立航天飞鸿、打造无人机产业平台;“飞腾”系列精确制导炸弹具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势,已具备一定的国际知名度。

    关注航天九院改革进展。公司控股股东航天九院是航天科技集团唯一的航天电子技术专业院,下属除时代远望、军工科研院所外的其他企业资产均注入上市公司。当前军工科研院所改制正渐入佳境,关注航天九院改革进展。

    估值建议

    略下修航天军品配套业务增速预期,下调19/20 年净利润预测10.4%/13.2%至5.00 亿元/5.81 亿元。

    公司当前股价对应19/20 年33.8x/29.1x P/E。下调目标价6%至7.5元,对应19/20 年41x/35x P/E,潜在涨幅20.6%。维持“跑赢行业”评级。

    风险

    航天军品订单及交付的不确定性,民品领域拓展不及预期。