博世科(300422)：上半年业绩预增良好 看好全年高增长及长期发展
事件：
公司7 月10 日晚发布19 半年报业绩预告，预计实现归母净利润1.38-1.54 亿元，同比增长30-45%，预计非经常性损益影响约400 万元。
评论：
一、 2019 年上半年实现良好业绩预增，考虑到上年同期高基数及上半年财务费用对利润影响较大的不利影响，全年业绩高增长预期增强。
公司上半年预计实现归母净利润1.38-1.54 亿元，同比增长30-45%，预计非经常性损益影响约400 万元，可测算扣非后归母净利润同比增长30-45%，公司上半年的良好业绩预增是在上年同期高业绩基数以及今年上半年财务费用对利润侵蚀较大的不利影响下实现的：
（一）上年同期基数较高：18 年上半年，公司实现归母净利润1.06 亿元，同比增长101%，主要为期间公司南宁黑臭水体治理等大项目密集开工，进度较快所致，公司今年上半年在同期业绩基数较高的基础上实现了业绩的良好增长，全年业绩高增长预期进一步增强；
（二）财务费用对业绩侵蚀大：受可转债计提财务费用及社会资金成本较高等因素影响，预计公司上半年财务费用对利润的影响较大，若根据今年一季度业绩及财务费用同比例推算，今年上半年财务费用的影响预计超过6000 万元，较上年同期增加2000 万元，随着公司下半年可转债积极促转股及公开增发预计下半年顺利实施，财务费用对利润的影响将有望得到有效缓解。
二、 聚焦有核心竞争力业务领域，促进订单及收入结构的改善；严控订单质量，促进现金流量表的改善，公司高质量发展战略转型初见成效
2018 年以来，面对融资偏紧及行业政策处于持续调整的不利局面，公司审时度势，严控新增订单质量，优化订单结构，2019 年以来，公司继续坚持高质量发展的经营策略，在消化已有订单的同时，发挥公司技术研发优势，聚焦拓展有核心技术及产品竞争力的油泥治理、造纸行业氯碱制备及废水处理、市政污水治理等领域，并积极获取设备销售类、EPC/EP 类、运营类等现金流较好的项目订单，在保持业绩较高增长的同时，促进公司业务结构和收入结构的优化，以及经营性和投资性现金流的改善；公司近期陆续公告钦州市黑臭水体整治工程二期EPC 项目（1.4亿）、新疆阿克苏油泥治理项目（2.4 亿）、岳阳林纸污水深度处理及厌氧污水处理项目（0.96 亿）、贺州市城区环卫项目（5.8 亿/10 年）、广西梧州苍海国家湿地公园EPC 项目（1.9 亿）、金光集团APP 氢氧化钠制备（1.6 亿）等大型项目订单，公司高质量发展战略转型初见成效。
三、 公开增发顺利推进，将有效促进公司收入结构优化，增强资金实力，有助资产负债表和现金流量表持续改善；引入国有战略投资者广西环保产业投资集团，有助业务拓展及未来长期发展
公司公开增发申请近日获得证监会受理，公司拟向不特定对象公开增发不超7000 万股，发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日股票均价或前一个交易日股票均价。募集金额不超7.1 亿元，募集资金将投资于北部湾资源再生环保服务中心项目（一期）（2.9亿）、湖南博世科环保产业园（二期）基地建设项目（2.1 亿）以及补充流动资金（2.1亿）。本次增发将有效优化公司资产负债结构，提高风险抵抗能力，并有助于提升设备及运营收入占比，促进收入结构优化带来的现金流量表改善，有助于公司高质量发展战略转型。
公司近期和国有战略投资者广西环保产业投资集团签署了《战略合作框架协议》，双方将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系。未来，双方有望进行优势互补，依托广西环保产业投资集团在广西环保产业领域的资质、资金和业务等平台优势，发挥博世科的技术、产品和经验等优势，在广西区内的污水处理、土壤修复、固体废物处置等领域开展深入合作，促进业务拓展，并对公司未来长期发展有深远影响。
四、 盈利预测与投资建议
公司在手订单充沛，截止4 月底，公司在手合同约 95 亿（不含参股 PPP 项目），对公司业绩形成有力支撑，未来随着公司公开增发的顺利实施，公司业绩兑现将得到有效保障；同时，随着公司和广西环保产业投资集团的合作深化，以及公司高质量发展战略转型持续推进，公司在实现利润表快速增长的同时，资产负债表和现金流量表也将迎来持续改善，看好长期发展，预计今年为公司股价随业绩兑现和估值提升有较大弹性的一年。预计公司19-21 年业绩为3.4、4.5、5.9 亿元，以7 月10 日收盘价为基准，公司当年估值为11.3 倍PE，维持强烈推荐。
五、 风险提示
1、竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降风险；
2、项目进度不达预期，订单拓展不及预期；
3、财务成本持续上升对净利润产生负面影响；
4、增发方案最终未获通过的风险；
5、大盘系统性风险。
