乐普医疗(300003)动态点评:预告符合预期 NEOVAS于Q2贡献强劲业绩

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2019-07-11

  【事项】

       昨日收盘后乐普医疗发布2019 年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为 11.34 亿元-12.15 亿元,去年同期为 8.10 亿元,同比增长 40%-50%,其中非经常性损益项目对归属于上市公司股东的净利润的贡献约为 2.30 亿元-2.43 亿元,主要系在本报告期公司内确认与君实生物相关的已实现投资收益和未实现浮动收益金额约 2.07 亿元,对归属于上市公司股东的净利润的贡献约为 1.76 亿元。

      【评论】

      预告符合预期,NeoVas于Q2贡献强劲业绩。2019H1扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润区间中值为9.38亿元,相较2018H1扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润(6.70亿元)大增39.91%,公司内生增长强劲。其中新获批上市的生物可吸收支架(NeoVas)于3月22日开始发货,其Q2销售对业绩拉动作用显著,预计2019全年可贡献超过2亿净利润。此外,医疗器械原有业务继续保持稳定增长,原料药业务国内外需求旺盛、业绩显著增长;制剂业务在国家集采开始后受到一定影响,医疗机构的营销增长有所放缓,但OTC 渠道的成长较为显著,整体制剂业务保持相对稳定的增长。

      公司心血管健康全生态平台发力,药品&器械两大板块研发成果接连涌现。

      1)药品板块:阿卡波糖片的药品注册申请获受理以及门冬胰岛素30注射液和精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液30R获批临床。此外,药品板块中苯磺酸氨氯地平、缬沙坦等仿制药的一致性评价和乐普生物PD-1、PD-L1、 EGFR-ADC、HER2-ADC 等单抗类创新药进展顺利。此外,公司参股的博鳌生物已于6月26日获得甘精胰岛素的报产申请受理,依据已签署的投资里程碑进展合约,公司将在三十个工作日内进一步投资博鳌生物,获得其55%股权而实现控股,后续将根据甘精胰岛素注射液取得生产批文以及通过GMP审核且有合格产品可上市销售的进度分期支付余下股权收购的对价,总计使用5.4亿元投资博鳌生物,并最终持有其 75%股权。器械板块:2019H1公司除了有重磅产品NeoVas生物可吸收支架获批,药物洗脱球囊、人工智能心电图机的注册申请已获受理,介入生物瓣膜、人工智能诊断设备(AI监护实时分析系统、AI-ECG监护仪、AI心电图机等)研发项目均在顺利推进中。

      我们认为公司各业务板块协同发力,心血管健康全生态平台效应显现。虽然药品板块短期受一定政策扰动,但公司长期发展值得期待。我们预计2019/2020/2021年营业收入分别为84.63/110.00/138.96亿元,归母净利润为17.01/22.81/29.10亿元,每股收益为0.95/1.28/1.63元,对应市盈率分别为26/19/15倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      产品销售不及预期;

      产品研发进度不及预期。