蓝光发展(600466)：2019H1业绩超预期 销售稳健 投资积极

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    蓝光发展发布2019 年半年度业绩预增公告：2019 年上半年，公司归母净利润同比增加6.25 亿元，同比增长约101%；扣非后归母净利润同比增加5.90 亿元，同比增长约98%。

    点评

    上半年业绩增长超预期。2019 年上半年，公司归母净利润同比增加6.25亿元，达12.45 亿元，同比增长约101%；扣非后归母净利润同比增加5.90 亿元，同比增长约98%。业绩持续超预期主要系公司经营规模逐年扩大，房地产项目结转收入增加；同时公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。公司此前发布股权激励计划，2018-2020 年扣非后归母净利润不低于22、33、50 亿元，2018 年已顺利完成第一个行权条件。我们认为较高业绩目标的设定不仅体现出公司对未来业绩的信心，也体现出对公司快速发展的决心。

    上半年销售完成1100 亿元目标的44%。根据CRIC 公布的百强房企销售排行榜，公司上半年完成销售金额483 亿元，同比增长10%；销售面积529 万平米，同比增长11%，已完成全年1100 亿元销售目标的44%。

    公司在持续深耕成渝区域的同时，全国布局战略已初见成效。公司上半年累计拿地金额171 亿元，同比增长57%；拿地面积488 万平米，同比增长12%，拿地金额占同期销售金额的35%；拿地楼面均价3516 元/平米，占同期销售均价的38.5%，能够有效保障未来毛利率情况。

    物业管理板块快速发展。控股子公司嘉宝股份IPO 境外上市已获得中国证监会核准。2018 年嘉宝股份实现营业收入13.99 亿元，同比增长43.95%；净利润2.89 亿元，同比增长49.15%。预计未来独立上市后，嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速，也将进一步增强蓝光业绩稳定性。

    投资建议：蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.13、1.53、1.83 元人民币，对应PE 分别为5.18、3.85、3.20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行，棚改不达预期。