百联股份(600827):受益国企改革与新零售 稳步推进商业主业变革

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-05-09

  公司近况

      百联股份是上海本地商业龙头,资产重估价值高,在零售行业面临经营压力的情况下,公司加速转型升级,未来重点关注上海国企改革的进展以及百联集团与电商巨头的合作效果。

      评论

      1、多举措并举,积极推动自身零售业务转型变革:①核心商圈门店加快转型进度:通过智慧商圈建设带动传统商圈转型,并加快发展购物中心与奥莱新兴业态;②行业内“合纵连横”推进供应链整合:联合王府井、利丰开发自营品牌,牵手永辉、中百及联华超市共同打造大规模采购联盟;③多元化经营打造利润新增长点:打造自有影院品牌,拓展总代理、总经销模式。

      2、国企改革带来巨大提升潜力。上海已出台本地国企员工持股首批试点细则,百联股份完全符合试点要求。受益于上海国企改革的持续推进(公司先前已实施集团部分资产置换并完成定增事项,后续不排除成为员工持股试点),我们认为公司改善潜力巨大,未来发展有望超预期。

      3、新零售重要受益标的。近期百联集团与电商巨头达成战略合作协议,未来双方将利用大数据、人工智能、物联网等技术,围绕渠道融合、供应链互通、物流仓储、支付技术与用户数据共享等五大方面,共同建设新零售模式。百联股份作为集团下面重要的上市平台,有望受益,后续在新零售模式上的转型值得期待。

      估值建议

      维持盈利预测与推荐评级。百联股份商业物业资产价值突出(估算RNAV 值为670 亿元),在上海渠道网络优势明显,未来有望通过经营模式创新升级推动自身实现二次腾飞。考虑公司后续在国企改革以及新零售方面的进展有望超预期,维持目标价19.3元,对应2018 年35 倍P/E。

      风险

      消费持续疲软,区域竞争加剧。