南京高科(600064)：结算偏少拖累业绩

　　1Q17 业绩每股0.13 元，同比下降61.9%

    　　南京高科公布1Q17 业绩：营业收入7.3 亿元，同比下降65.0%；归属母公司净利润1.0 亿元，同比下降61.9%，对应每股盈利0.13元。

    　　结算量下降，但毛利率有所提升。公司期内实现营业收入7.3 亿元，同比下降65.0%，主要由于房地产项目结算偏少，高科〃荣境项目仅结算1.4 万平米，对应结算收入约4 亿元。由于商品房结算占比高，期内综合税后毛利率同比上升11.4 个百分点至36.9%，也高于去年全年28.8%的水平。

    　　期内销售大量经适房项目。公司1 季度实现地产销售面积18.0 万平米，同比大幅增长207.2%，而销售额仅6.1 亿元，同比下降48.7%，主要由于公司期内大量销售经适房项目（销售面积17.5万平米，均价仅2600 元/平米）。公司期内商品房项目高科〃荣境销售0.45 万平米，实现销售额1.6 亿元，销售均价~35000 元/平米，截至1 季度末，该项目仅剩余~15 万平米待售。

    　　投资收益增速显著。公司期内实现投资收益3600 万元，同比大幅上升180.2%，占税前利润比重27.5%，增加的主要原因是期内公司所投资企业权益法核算投资收益增加及子公司高科新创、高科科贷投资收益增加。

    　　发展趋势

    　　看好公司在医药和股权投资领域的发展。公司“大健康、大创投”转型在2016 年稳步推进，期内实现对外股权投资约28 亿元，同比大幅提升（2015 年仅2 亿元）；医药方面，公司中钰高科健康产业基金已完成对江苏晨牌药业的并购，医药板块的整合推进已开始加速。我们看好公司在医药和股权投资领域的转型发展，业务的多元化有望在地产主业下行期对公司业绩起到良好支撑。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率9.9 倍/8.5 倍。我们维持推荐的评级和人民币22.00 元的目标价，较目前股价有36.14%上行空间。目标价较NAV 折让15%。

    　　风险

    　　公司业务转型不达预期。