亿联网络(300628)2019年半年报预告点评：二季度放量上半年高增长 全年预计继续稳健

公司预告2019 上半年实现营业收入11 亿元-12 亿元，同比增长31%-43%；归属于上市公司股东的净利润为盈利5.9 亿元-6.4 亿元，同比增长44%-56%。业绩持续高速增长，大超预期，全年预期不变。

    营收稳健增长，受益于主业增长和人民币贬值

    公司海外市场以美元报价，上半年汇率波动对收入同比产生明显正向影响。根据我们测算，扣除汇率影响，营收端同比增速约25%-36%（假设单季度内营收均等分布，测算结果与实际情况存在误差；汇率参考：2018Q1/2018Q2 美元兑人民币月初汇率平均值为6.379 和6.352，2019Q1/2019Q2 是6.766/6.796）。营收增长原因主要是主营业务稳步拓展，在贸易摩擦的征税预期下，公司的美国经销商存在提前适当备货的情形，全年预计稳健增长。根据预告中值，2019Q2 的营收增速约44.14%，美元收入增速为37%左右；净利润为2.89 亿元（+35.18%）。

    毛利率和费用率保持稳定，扣非扣汇兑损益增速亮眼

    毛利率大幅提升，主要受汇率及产品结构优化等因素影响。汇兑损益方面，2019Q1美元兑人民币汇率下降2%，对应的汇率损益约1000 万元，Q2 汇率回升，上半年整体汇率下降0.1%，其对应的汇率损益可忽略不计。公司公告预计2019 上半年非经常性损益对净利润的影响约为7000 万元，则扣非后净利润为5.2-5.7 亿元，同比增速为46.4%-60.5%。业绩保持高增长的原因主要是公司毛利率大幅提升基础上，受经销商备货影响，费用率也可能有所下降，且理财投资收益持续增长。

    看好公司的云通信布局，维持“买入”评级

    整体来看，公司经营稳健，二季度业绩短期波动较大，全年预期维持不变。公司近期逻辑主要看SIP 业务的持续稳健增长，跟踪海外市场需求以及与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量。中长期逻辑主要看公司在云通信的布局以及VCS 业务的成长性，跟踪公司产业投资基金的使用和视频会议系统格局的变化。 我们预计公司2019-2021 年的净利润为11.08/14.08/17.88 亿元，当前股价对应PE 分别为28.8/22.6/17.8 倍，维持“买入”评级，建议积极关注。

    风险提示

    中美贸易摩擦和汇率波动带来的不利影响；公司业务拓展不及预期。