钢研高纳(300034)上半年业绩快报点评：净利润同比增长72.62％-94.19％ 业绩继续好转

净利润同比增长72.62%—94.19%。公司公告，预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为8000-9000万元，同比增长72.62%-94.19%，主要为并购子公司新力通及销售规模扩大所致。另外，公司2019年上半年非经常性损益金额约为600万元，约占公司2019 年上半年归母净利润的6.67%-7.50%。

    2019年1季度，公司归属于上市公司股东的净利润3154万元，相当于第二季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为4846-5846万元，同比增长86.6%-125.1%。

    收购新力通，进一步拓宽民用领域，打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元，2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户，比如：中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源，有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。

    新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产，3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可，正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化，实现了大批量供货，成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展，对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制，迎来新型号研制加速的发展机遇，为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。

    高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料，航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟，第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速，我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。

    高温合金稀缺标的，维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头，公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%，在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.37 元、0.47 元，目前股价对应PE 分别为39 倍、30倍，维持 “谨慎推荐”评级。

    风险提示：产品需求低于预期，政策风险。